Izpētot informāciju par naudas apriti tajos, iespējams analizēt investīciju projektu potenciālo efektivitāti un firmas vai uzņēmuma finansiālās un saimnieciskās darbības. Ir svarīgi izprast naudas plūsmu struktūru, to lielumu un virzienu, sadalījumu laikā. Lai veiktu šādu analīzi, jums jāzina, kā aprēķināt naudas plūsmu.

Pirms riskēt ar savu naudu un izlemt ieguldīt jebkurā uzņēmumā, kas saistīts ar peļņas gūšanu, uzņēmējam ir jāzina, kāda veida naudas plūsmas tas var radīt. Biznesa plānā jābūt informācijai par paredzamajām izmaksām un ienākumiem.

Analīze parasti sastāv no diviem posmiem:

• iniciatīvas īstenošanai nepieciešamo kapitālieguldījumu aprēķins un naudas plūsmu (naudas plūsmas vai naudas plūsmas) prognozēšana, ko radīs projekts;
• neto pašreizējās vērtības noteikšana, kas ir starpība starp ienākošajām un izejošajām naudas plūsmām.

Visbiežāk investīcijas (aizplūde) notiek projekta sākumā un īsā sākuma periodā, pēc kura sākas līdzekļu ieplūde. Lai organizētu labi pārvaldītu struktūru, naudas plūsmu aprēķina šādi:

• pirmajā īstenošanas gadā - reizi mēnesī;
• otrajā gadā - reizi ceturksnī;
• trešajā un turpmākajos gados - gada beigās.

Bieži eksperti naudas plūsmu uzskata par standarta un nestandarta:

• Standartā vispirms tiek segtas visas izmaksas, pēc tam sākas ieņēmumi no uzņēmuma darbības;
• Nestandarta gadījumā negatīvie un pozitīvie rādītāji var mainīties. Kā piemēru var ņemt uzņēmumu, kura dzīves cikla beigās saskaņā ar likumdošanu ir jāveic virkne vides pasākumu (meliorācija pēc ieguves pabeigšanas karjerā utt.). ).

Atkarībā no uzņēmuma saimnieciskās darbības veida izšķir trīs galvenos naudas plūsmas veidus:

• Darbojas(pamata). Tas ir tieši saistīts ar uzņēmuma darbu. Tajā uzņēmuma pamatdarbība (pakalpojumu un preču pārdošana) darbojas kā līdzekļu ieplūde, savukārt aizplūšana notiek galvenokārt izejvielu, iekārtu, komponentu, enerģijas nesēju, pusfabrikātu piegādātājiem, tas ir, visam. bez kura uzņēmuma darbība nav iespējama.
• Investīcijas... Tā pamatā ir darbība ar ilgtermiņa aktīviem un peļņas gūšana no iepriekšējiem ieguldījumiem. Ieplūde šeit ir procentu vai dividenžu saņemšana, un aizplūšana ir akciju un obligāciju iegāde ar perspektīvu vēlāk gūt peļņu, nemateriālo vērtību (autortiesības, licences, zemes resursu lietošanas tiesības) iegāde.
• Finanšu... Raksturo īpašnieku un vadības darbību uzņēmuma kapitāla palielināšanai tā attīstības problēmu risināšanai. Ieplūde - līdzekļi no vērtspapīru pārdošanas un ilgtermiņa vai īstermiņa kredītu saņemšanas, aizplūšana - nauda aizņemto kredītu atmaksai, akcionāriem pienākošos dividenžu izmaksa.

Lai pareizi aprēķinātu uzņēmuma naudas plūsmu, ir jāņem vērā visi iespējamie to ietekmējošie faktori, jo īpaši neaizmirst par naudas vērtības izmaiņu dinamiku laika perspektīvā, t.i. atlaide. Turklāt, ja projekts ir īstermiņa (vairākas nedēļas vai mēneši), tad nākotnes ienākumu piesaistīšanu pašreizējam brīdim var atstāt novārtā. Ja mēs runājam par uzņēmumiem, kuru dzīves cikls pārsniedz gadu, tad diskontēšana ir galvenais analīzes nosacījums.

Naudas plūsmas apjoma noteikšana

Galvenais rādītājs, pēc kura tiek aprēķinātas ierosinātās iniciatīvas perspektīvas, ir pašreizējā vērtība jeb (angļu val. neto naudas plūsma, NCF). Tā ir atšķirība starp pozitīvajām un negatīvajām plūsmām noteiktā laika periodā. Aprēķina formula izskatās šādi:

• CI - ienākošā plūsma ar pozitīvu zīmi (Naudas ieplūde);
• CO - izejošā plūsma ar negatīvu zīmi (Cash Outflow);
• n ir ienākošo un izejošo plūsmu skaits.

Ja mēs runājam par kumulatīvs uzņēmums, tad tā naudas plūsma ir jāuzskata par trīs galveno naudas ieņēmumu veidu summu: galveno, finanšu un investīciju. Šajā gadījumā formulu var attēlot šādi:

tas norāda uz finanšu plūsmām:

• CFO - operatīvais;
• CFF - finanšu;
• CFI — Investīcijas.

Patiesās vērtības vērtību var aprēķināt divos veidos: tiešā un netiešā:

• Tiešā metode tiek izmantota uzņēmuma iekšējā budžeta plānošanai. Tās pamatā ir ieņēmumi no preču pārdošanas. Tās formulā ir ņemti vērā arī citi ieņēmumi un izdevumi par pamatdarbību, nodokļi u.c. Metodes trūkums ir tāds, ka to nevar izmantot, lai redzētu saistību starp līdzekļu apjoma izmaiņām un saņemto peļņu.
• Netiešā metode ir vēlama, jo tā ļauj padziļināti analizēt situāciju. Tas ļauj pielāgot rādītāju, ņemot vērā darījumus, kas nav monetāra rakstura. Tajā pašā laikā tas var norādīt, ka veiksmīga uzņēmuma pašreizējā vērtība var būt lielāka vai mazāka par noteiktā perioda peļņu. Piemēram, papildu aprīkojuma iegāde samazina naudas plūsmu attiecībā pret peļņu, savukārt kredīta saņemšana, gluži pretēji, to palielina.

Atšķirība starp peļņu un naudas plūsmu ir šādās niansēs:

• peļņa parāda neto ienākumu apjomu ceturksnī, gadā vai mēnesī, šis rādītājs ne vienmēr ir tāds pats kā naudas plūsma;
• aprēķinot peļņu, dažas operācijas netiek ņemtas vērā, aprēķinot līdzekļu kustību (kredītu atmaksa, grantu, investīciju vai aizdevumu saņemšana);
• individuālās izmaksas tiek uzkrātas un ietekmē peļņu, bet neizraisa reālus naudas izdevumus (paredzamās izmaksas, nolietojums).

Naudas plūsmas lieluma rādītāju biznesa pārstāvji izmanto, lai novērtētu uzņēmuma efektivitāti. Ja NCF ir virs nulles, tad investori to pieņems kā ienesīgu, ja ir nulle vai zem tā tiks noraidīta kā nespēja pievienot vērtību. Ja jums ir jāizvēlas no diviem līdzīgiem projektiem, priekšroka tiek dota tam, kurā ir vairāk NFC.

Naudas plūsmas aprēķinu piemēri

Apskatīsim piemēru, kā aprēķināt uzņēmuma naudas plūsmu vienam kalendārajam mēnesim. Sākotnējie dati tiek sadalīti aktivitātes.

Galvenais:

• ieņēmumi no produktu pārdošanas - 450 tūkstoši rubļu;
• izdevumi par materiāliem un izejvielām - (-) 120 tūkst.;
• darbinieku alga - (-) 45 tūkst.;
• vispārējie izdevumi - (-) 7 tūkst.;
• nodokļi un nodevas - (-) 36 tūkst.;
• kredīta maksājumi (procenti) - (-) 9 tūkst.;
• apgrozāmo līdzekļu kapitāla pieaugums - (-) 5 tūkst.

Kopā pamatdarbībai - 228 tūkstoši rubļu.

Investīcijas:

• investīcijas zemes gabalā - (-) 160 tūkst.;
• ieguldījumi aktīvos (iekārtu iegāde) - (-) 50 tūkst;
• ieguldījumi nemateriālajos aktīvos (licence) - (-) 12 tūkst.

Kopējās ieguldījumu darbības - (-) 222 tūkstoši rubļu.

Finanšu:

• īstermiņa bankas aizdevuma noformēšana - 100 tūkst.;
• iepriekš paņemtā kredīta atgriešana - (-) 50 tūkst;
• tehnikas līzinga maksājumi - (-) 15 tūkst.;
• dividenžu maksājumi - (-) 20 tūkst.

Kopā finanšu darbībām - 15 tūkstoši rubļu.

Tāpēc saskaņā ar formulu mēs iegūstam nepieciešamo rezultātu:

NCF = 228 - 222 + 15 = 21 tūkstotis rubļu.

Mūsu piemērs parāda, ka naudas plūsmai mēnesī ir pozitīva vērtība, kas nozīmē, ka projektam ir zināma pozitīva ietekme, kaut arī ne pārāk liela. Vienlaikus jāpievērš uzmanība tam, ka šajā mēnesī ir veikts kredīta atmaksa, samaksa par zemes gabalu, iegādāta tehnika, izmaksātas dividendes akcionāriem. Lai novērstu problēmas ar rēķinu apmaksu un gūtu peļņu, man nācās bankā ņemt īstermiņa kredītu.

Apskatīsim vēl vienu neto naudas plūsmas aprēķina piemēru. Šeit visas uzņēmuma plūsmas tiek uzskaitītas kā naudas ieplūde un aizplūde, nesadalot to darbību veidos.

Kvītis (tūkstoš rubļu):

• no preču pārdošanas - 300;
• agrāk veikto ieguldījumu procentuālā daļa - 25;
• citi ienākumi - 8;
• no īpašuma pārdošanas - 14;
• bankas kredīts - 200.

Kopējie ieņēmumi - 547 tūkstoši rubļu.

Izmaksas (tūkstoš rubļu):

• apmaksāt pakalpojumus, preces, darbus - 110;
• darba samaksai - 60;
• nodevām un nodokļiem - 40;
• par aizdevuma bankas procentu samaksu - 11;
• nemateriālo ieguldījumu un pamatlīdzekļu iegādei - 50;
• kredīta atmaksai - 100.

Kopējās izmaksas - 371 tūkstotis rubļu.

Tādējādi mēs nonākam pie:

NCF = 547 - 371 = 176 tūkstoši rubļu.

Tomēr mūsu otrais piemērs liecina par diezgan virspusēju pieeju finanšu analīze uzņēmuma stāvoklis. Grāmatvedība vienmēr jāveic darbības kontekstā, pamatojoties uz vadības un analītiskās grāmatvedības datiem, pasūtījumu žurnāliem, virsgrāmatu.

Pieredzējuši finansisti un vadītāji iesaka: lai skaidri kontrolētu līdzekļu plūsmu, uzņēmuma vadībai pastāvīgi jāseko līdzi pamatdarbības līdzekļu plūsmai, pētot pārdošanas grafiku pa klientiem un katram produkta veidam.

No daudzajām izdevumu pozīcijām 5–7 visdārgākās var identificēt un izsekot tiešsaistē. Pārāk detalizēts pārskats par izmaksu pozīcijām ir nepraktisks, jo dinamiski mainīgas mazas vērtības ir grūti analizēt un var novest pie nepareiza rezultāta. Turklāt problēmas rodas ar regulāru informācijas atjaunināšanu par katru rakstu un to salīdzināšanu ar grāmatvedības datiem.

Raksta mērķis ir izstrādāt metodiku naudas plūsmu aprēķināšanai prognozētajā un pagarinātajā periodā un uzņēmuma vērtības, kā arī to izmaiņu noteikšanai galveno faktoru ietekmē.

Aleksandrs Samilins
Uzņēmuma naudas plūsmu novērtējums
"Ekonomiskās stratēģijas", Nr.08-2008, 120.-125.lpp.

Ievads

Kopš pārejas uz tirgus ekonomiku sākuma uzņēmuma finanšu vadība ir piedzīvojusi izmaiņas. Pirmajā posmā vadības galvenais mērķis bija peļņas palielināšana, bet otrajā - jaunu pārdošanas tirgu paplašināšana un iekarošana. Pieaugot konkurencei, izzuda neaizņemtās biznesa nišas, finanšu vadības fokuss sāka pāriet uz darbības rentabilitātes palielināšanu. Šobrīd par mērķa vadības funkciju arvien vairāk kļūst uzņēmuma ekonomiskās peļņas pieaugums, biznesa vērtības pieaugums un akcionāriem un investoriem nosūtītās naudas plūsmas.

Konkurenti, pircēji, piegādātāji un investori, pārdodot uzņēmumu, līdzekļu piesaistes gadījumā un finanšu un saimnieciskās darbības biznesa plānošanas procesā, arvien biežāk uzdod jautājumu: cik vērts ir jūsu bizness un jūsu uzņēmums? Šis jautājums nav dīkstāvē, taču atbilde uz to nosaka riska līmeni darījuma partneriem, veidojot sadarbību ar šo uzņēmumu un pieņemot vadības lēmumus. Uzņēmumam, kura vērtība ir augstāka un kas rada lielas naudas plūsmas, visiem pārējiem apstākļiem vienādiem, ir raksturīgi zemāki riski investīciju un ieguldītā kapitāla atdeves ziņā.

Uzņēmuma vērtības novērtējums ir nepieciešams, pērkot un pārdodot, reorganizējot uzņēmumu, saskaņā ar Krievijas Federācijas Civilkodeksa 57. pantu, veicot apdrošināšanu, reģistrēt ķīlu, saņemot aizdevumu, sagatavošanas procesā. prospekts vērtspapīru emisijai un vērtspapīru aprites organizēšanai biržā, meklējot investoru un citos gadījumos. Tas viss nosaka uzņēmuma vērtības un tā radīto naudas plūsmu novērtēšanas problēmas aktualitāti.

Uzņēmuma vērtība pirmām kārtām jāsaprot kā komplekss vērtības izteiksmē rādītājs, kas nosaka stāvokli visās darbības jomās, tajā skaitā parastās darbības, finanšu un investīciju darbības mīnus saistības. Pie minētajām darbības sfērām, ko raksturo finanšu rādītāji, jāpievieno darbības, kas vērstas uz darbinieku profesionalitātes līmeņa paaugstināšanu, uzņēmuma tēla saglabāšanu un uzlabošanu. Šādas darbības raksturo nefinanšu rādītāji, kas lielākoties vēl nav matemātiski formalizēti, bet arī veicina uzņēmuma vērtības pieaugumu. Līdz ar to uzņēmuma vērtību var definēt kā tā aktīvu kopumu, ieguldīto kapitālu, tā atdevi prognozētajā un pagarinātajā periodā, atskaitot saistības.

Aprēķinot vērtību, uzņēmumi izmanto finanšu pārskatus, kas atspoguļo informāciju par aktīviem un saistībām.

Tajā pašā laikā finanšu pārskatos netiek atspoguļotas uzņēmuma radītās naudas plūsmas, kas rodas, palielinot apgrozāmos līdzekļus un kapitālieguldījumus, piemēram, pamatlīdzekļos un nemateriālajos aktīvos. Līdz ar to nepieciešams izstrādāt metodiku naudas plūsmu aprēķināšanai prognozētajā un pagarinātajā periodā un uzņēmuma vērtību, noteikt to izmaiņas galveno faktoru ietekmē. Šo problēmu risinājums bija raksta mērķis.

Uzņēmuma vērtības novērtēšanas veidi un metodes

Saskaņā ar Krievijas Federācijas valdības 06.07.2001. dekrētu Nr. 519 "Par vērtēšanas standartu apstiprināšanu" ir: novērtējuma objekta tirgus vērtība un objekta vērtības veidi, kas tiek izmantoti konkrētajā ekonomiskajā jomā. situācijas, piemēram: novērtējuma objekta vērtība ar ierobežotu tirgu, aizstāšanas un pavairošanas izmaksas, atsavināšanas un glābšanas vērtība, ieguldījumu vērtība un vērtība nodokļu vajadzībām.

Uzņēmuma vērtības aprēķins tiek veikts, pamatojoties uz vienu no trim pieejām: izmaksu, salīdzinošā vai rentabla. Izmaksu pieeja balstās uz pašizmaksas noteikšanu, nosakot izmaksas, kas nepieciešamas, lai atjaunotu vai nomainītu vērtēšanas objektu, ņemot vērā tā nolietojumu. Šo pieeju izmanto jaunizveidoto uzņēmumu vērtēšanai, un tās pamatā ir neto aktīvu metode un atlikušās vērtības metode. Salīdzinošajā pieejā objekta vērtību nosaka, salīdzinot objektu vērtību, kuriem ir līdzīgi un viendabīgi vērtēšanas un salīdzināšanas kritēriji. Salīdzinošā pieeja izmanto trīs vērtēšanas metodes: kapitāla tirgus metodi, nozares koeficienta metodi un darījumu metodi. Pirmajos divos gadījumos tiek novērtēta strādājošā uzņēmuma vērtība, bet otrajā - tā uzņēmuma vērtība, kas maina darbības veidu. Ienākumu pieeja ir balstīta uz uzņēmuma radīto naudas plūsmu noteikšanu un neto naudas plūsmas aprēķināšanu kā diskontētās naudas ieplūdes un izejošās naudas plūsmas starpību. Šī pieeja tiek izmantota investīciju projektu īstenošanas un ieguldījumu intelektuālajā īpašumā gadījumā. Laika periods, kurā plānots gūt ienākumus, ir sadalīts divos periodos: prognozes, kas raksturo naudas plūsmas projekta īstenošanas laikā, un pagarinātais – projekta noslēgumā. Pirmajā posmā tiek prognozētas nākotnes naudas plūsmas, otrajā posmā nākotnes naudas plūsmas tiek pārvērstas pašreizējā vērtībā, bet trešajā posmā tās tiek atspoguļotas prognozētajā naudas plūsmas pārskatā. Nestabilā ekonomikā ir grūti paredzēt naudas plūsmas, kas sašaurina šīs pieejas darbības jomu. Ienākumu pieeja izmanto divas metodes: peļņas kapitalizācijas metodi un diskontētās naudas plūsmas metodi. Kapitalizācijas metode tiek izmantota uzņēmumiem, kuriem ir izveidota naudas plūsma - gan to saņemšana no investoriem un akcionāriem, gan ieguldītā kapitāla atdeve. Diskontētās naudas plūsmas metode tiek izmantota uzņēmumiem, kas gūst labumu no konkurences priekšrocībām.

Uzņēmuma vērtības un radīto naudas plūsmu mērīšanai izmantotās metodes laika gaitā ir mainījušās. Sākotnēji aprēķini tika veikti, izmantojot momentu un intervālu reizinātājus, rentabilitātes un peļņas rādītājus. Pašlaik tiek izmantoti vairāki specializēti kompleksi rādītāji.
Ir šādas vērtēšanas metodes:

• izmantojot diskontētos naudas plūsmas rādītājus, piemēram, FCF (Free Cash Flow), ECF (Equity Cash Flow). CCF rādītāju izmanto, kad tiek noteikts akcionāriem un investoriem nosūtīto līdzekļu apjoms, un ECF rādītāju izmanto, kad tiek konstatēts naudas plūsmu apjoms akcionāriem pēc parāda atmaksas;
  
• izmantojot rādītājus, piemēram, NPV (Net Present Value), APV (Adjusted Present Value), kad uzņēmumu var attēlot kā daļu kopumu, no kuriem katru var novērtēt kā investīciju projektu. Vienreizēju vai laika ieguldījumu klātbūtnē tiek izmantots NPV rādītājs. Tas atšķiras no APV rādītāja ar to, ka APV rādītāja gadījumā izmanto “nodokļu aizsardzību”;
  
• pamatojoties uz atlikušā ienākuma principu, izmantojot rādītājus, piemēram, EVA (Economic Value Added), MVA (Market Value Added). EVA rādītāja izmantošana ļauj noteikt, vai akcionāri saņem tādu pašu atdevi no ieguldītā pamatkapitāla kā tā ieguldījuma gadījumā alternatīvos projektos. Tirgus pievienotā vērtība MVA mēra uzņēmuma vērtību, pamatojoties uz tirgus kapitalizāciju un parāda tirgus vērtību, bet neņem vērā starpposma akcionāru peļņu un ieguldītā kapitāla alternatīvās izmaksas;
  
• pamatojoties uz ienākumu un izdevumu kombināciju - EBO (Edwards-Bell-Ohlson vērtēšanas modelis), kad izmaksu un ienākumu pieejas tiek apvienotas, ņemot vērā neto aktīvu vērtību.

Uzņēmuma vērtība tiek noteikta kā pamatkapitāla izmaksu un virspeļņas summa, kas aprēķināta diskontētās naudas plūsmas veidā.

Uzņēmuma vērtības aprēķins un izmaiņas galveno faktoru ietekmē

Ir izstrādāta metodika naudas plūsmu aprēķināšanai, mainoties vairākiem galvenajiem faktoriem. Tabula 1 parāda naudas plūsmu aprēķināšanas piemēru ar šādām faktoru vērtībām prognozētajā periodā: ieņēmumu pieauguma temps - 25%, izmaksu pieauguma temps - 15%, komerciālo un administratīvo izdevumu pieauguma temps - 7%, vidējā svērtā kapitāla cena - 20%, investīciju kapitāla pieauguma temps - 8%, nolietojuma maksas pieauguma temps - 6%. Šo faktoru pieauguma temps pagarinātajā periodā ir 5%.
Pamatojoties uz piedāvāto metodiku, tiek analizētas uzņēmuma naudas plūsmu vērtības izmaiņas galveno faktoru ietekmē. Faktoru vērtību diapazons tiek noteikts, pamatojoties uz iesaistīto uzņēmumu darbības apstākļiem Dažādi aktivitātes.

Naudas plūsmu un uzņēmuma vērtības izmaiņas ar peļņas pieauguma tempa vērtības izmaiņām parādītas att. 1. Aprēķins veikts ar nosacījumu, ka faktoru vērtības paliek nemainīgas: pagarinātā perioda qn ieņēmumu pieauguma temps ir 5%, investīciju likmes NI vērtība prognozētajā un pagarinātajā periodā ir 14,4%. , ieguldītā kapitāla apjoms prognozētā perioda sākumā ir IC = 53,2 tūkstoši rubļu ., AS nolietojuma atskaitījumu summa attiecināma uz galveno ražošanas aktīvi, - 15 tūkstoši rubļu.

Kapitāla vidējo svērto izmaksu (WACC) un ieguldītā kapitāla atdeves (ROIC) vērtības bija atšķirīgas.

Attēlotajā grafikā redzams, ka apgrozāmo līdzekļu un investīciju investīciju pieauguma radīto naudas plūsmu vērtība prognozes un pagarinātajos periodos atšķiras un samazinās, palielinoties WACC vērtībai no 6 līdz 30%. Tas saistīts ar piesaistītā kapitāla izmaksu pieaugumu, kā rezultātā uzņēmuma rīcībā paliek mazāk brīvo līdzekļu un samazinās naudas plūsmas. Taustāma atšķirība naudas plūsmās sākas ar 10% WACC. Pieaugot NOPLAT q peļņas pieauguma tempam no 5 līdz 35%, ko nosaka tādu faktoru kā pārdošanas ieņēmumi, pārdošanas pašizmaksa, pārdošanas un administratīvie izdevumi daudzvirzienu ietekme, naudas plūsmu vērtība pieaug. Palielinoties WACC vērtībai 6 reizes, naudas plūsmas pieaug salīdzinoši nenozīmīgi, proti, no 911 tūkstošiem līdz 1567 tūkstošiem rubļu jeb 1,7 reizes ar WACC = 30%. Būtiskas naudas plūsmas izmaiņas notiek, ja WACC = 6%, kad šī vērtība mainās no 22 780 tūkstošiem līdz 47 896 tūkstošiem rubļu jeb 2,1 reizi. Ar paredzamo gada pieauguma tempu 15-20% robežās un piesaistītā kapitāla izmaksām 15-20% robežās, uzņēmums finanšu plānošanā var koncentrēties uz naudas plūsmām robežās no 2000 līdz 3500 tūkstošiem rubļu.

Naudas plūsmu vērtības izmaiņu atkarība no investīciju likmes NI izmaiņām parādīta att. 2. Aprēķins veikts ar nemainīgu peļņas pieauguma tempa vērtību prognozētajā un pagarinātajā periodā. Attiecīgi q = 15%, qn = 5%, AO summa = 15 tūkstoši rubļu. Naudas plūsmu apjoms samazinās, palielinoties maksājumam par piesaistīto kapitālu. Pieaugot NI vērtībai, naudas plūsmas vērtība samazinās no 33 033 tūkstošiem līdz 22 624 tūkstošiem rubļu. ar WACC = 6% un no 1218 tūkstošiem līdz 834 tūkstošiem rubļu. ar WACC = 30%. Ir naudas plūsmas samazinājums par 31,5%.

NI vērtības pieaugumu nosaka apgrozāmo līdzekļu un kapitālieguldījumu pieaugums. Rezultātā samazinās brīvā naudas plūsma, kas nosaka kopējās naudas plūsmas samazināšanos. Tam seko ROIC vērtības kritums 3,5 reizes: no 1,51 līdz 0,43. Būtiskas naudas plūsmas izmaiņas vērojamas WACC diapazonā no 6 līdz 15%. Apstākļi, kādos ir iespējama lauksaimniecība, ir NI diapazonā no 30 līdz 35%.

Šajā gadījumā finanšu plānošanai uzņēmums aprēķinos var izmantot naudas plūsmas no 2000 līdz 3000 tūkstošiem rubļu. izvēlētajā WACC diapazonā no 15 līdz 20%.

attēlā. 3 parāda naudas plūsmu izmaiņu atkarību no nolietojuma izmaksu summas. Aprēķins veikts, pieņemot, ka peļņas pieauguma temps prognozētajā un pagarinātajā periodā ir vienāds un sastāda 15%: q = qn = 15%, ieguldītā kapitāla apjoms ir 53,2 tūkstoši rubļu. Grafikā redzams, ka, mainoties vidējām svērtajām kapitāla izmaksām no 6% uz 30% jeb 5 reizes, naudas plūsma samazinās par 27,1 reizi, kas skaidrojams ar ievērojamo līdzekļu novirzīšanu, lai apmaksātu kapitāla piesaistīto kapitālu. uzņēmums. Palielinoties nolietojuma atskaitījumu summai no 10 tūkstošiem līdz 50 tūkstošiem rubļu. naudas plūsma pieaug: ar WACC = 6% - no 29 136 tūkstošiem līdz 34 367 tūkstošiem rubļu, bet ar WACC = 30% - no 1 074 tūkstošiem līdz 1267 tūkstošiem rubļu. Palielinoties akciju sabiedrību apjomam 5 reizes, naudas plūsma palielinās 1,18 reizes. Naudas plūsmas pieaugumu nosaka bruto naudas plūsmas un brīvās naudas plūsmas pieaugums ar investīciju likmes samazināšanos no 16,2% līdz 12,5%. Saskaņā ar 16. SGS "Pamatlīdzekļi" objekta dzīves laikā var mainīties nolietojuma aprēķināšanas metode, kas nozīmē, ka ir iespējams regulēt naudas plūsmas, izmantojot AO koeficientu.

attēlā. 4 parāda naudas plūsmu izmaiņu atkarību no ieguldījumu atdeves (ROIC). Aprēķini tika veikti, pamatojoties uz pieņēmumu par nemainīgu vērtību AO = 15 tūkstoši rubļu. un investīciju likmes NI = 14,4% prognozētajā un pagarinātajā periodā. Naudas plūsmas vērtība samazinās, pieaugot WACC vērtībai no 6 līdz 30%, kas ir saistīts ar līdzekļu novirzīšanas pieaugumu piesaistītā kapitāla apmaksai. Pieaugot ROIC, palielinās naudas plūsma, kas ir saistīts ar uzņēmuma piesaistītā kapitāla pieaugumu. Ar WACC = 6%, naudas plūsmas lielums palielinās no 20 156 tūkstošiem līdz 22 806 tūkstošiem rubļu, bet ar WACC = 15% - no 2054 tūkstošiem līdz 2280 tūkstošiem rubļu. Ar WACC vērtībām no 20 līdz 30%, naudas plūsma mainās nenozīmīgi un svārstās no 840 tūkstošiem līdz 1520 tūkstošiem rubļu. Uzņēmumam priekšroka tiek dota ROIC palielināšanai. Ja procesā ROIC vērtība ir > 30%. finanšu plānošana jūs varat ņemt vērā naudas plūsmas diapazonā no 2000 tūkstošiem līdz 3000 tūkstošiem rubļu.
Naudas plūsmas izmaiņu atkarība no IC vērtības ir parādīta att. 5. Aprēķini veikti, pamatojoties uz pieņēmumu, ka peļņas pieauguma temps prognozējamā periodā ir 15%, bet pagarinātajā periodā - 5%, AO summa = 15 tūkstoši rubļu, analizējamā perioda sākumā. ieguldītā kapitāla vērtība IC = 50 tūkstoši rubļu. Naudas plūsmas samazināšanās, palielinoties WACC vērtībai no 6 līdz 30%, ir izskaidrojama ar tiem pašiem iemesliem, kas citās augstāk redzamajās diagrammās. Tas ir visvairāk pamanāms, ja WACC ir no 6 līdz 15%, un praktiski nemainās pie WACC no 15 līdz 30%. Naudas plūsmas samazināšanās, kad IC vērtība mainās no 50 tūkstošiem līdz 250 tūkstošiem rubļu. skaidrojams ar brīvās naudas plūsmas apjoma samazināšanos ar investīciju likmes pieaugumu no 13,2 līdz 88,3%. Iegūtie rezultāti liecina, ka vislielākā ietekme uz uzņēmuma vērtības izmaiņām ir faktoram q ar izmaiņu ātrumu aptuveni 110% un faktoram IC ar izmaiņu ātrumu aptuveni 86%.

Secinājums

Jūs varat palielināt uzņēmuma vērtību šādos veidos:

• sakarā ar uzņēmuma strukturālo pārstrukturēšanu, kad galvenā uzmanība tiek pievērsta, piemēram, vadības struktūras maiņai, finansiālās atbildības centru veidošanai uzņēmumā, to tiesību paplašināšanai un atbildības palielināšanai, darba sistēmas attīstībai. motivācija un darbinieku interese par gala rezultātu. Izmaksas ietvaros šī metode ievērojami mazāk nekā ar citām metodēm. Galvenā problēma ir darbinieku izglītošana par nepieciešamību veikt izmaiņas un iemācīt viņiem jaunus darba veidus;
  
• palielinot uzņēmuma caurskatāmību un atvērtību investoriem, piegādātājiem, pircējiem un citiem ieinteresētajiem lietotājiem. To var panākt, piemēram, pārejot uz Starptautiskajiem finanšu pārskatu standartiem, ar reitingu aģentūru starpniecību izplatot informāciju par situāciju un uzņēmuma attīstības perspektīvām.Šīs metodes trūkumi ir ilgāki ieviešanas termiņi un lielākas izmaksas, nekā izmantojot pirmo metodi, jo galvenais uzsvars tiek likts uz ārvalstu kapitāla piesaisti, tātad uz pievilcīga uzņēmuma tēla veidošanu ārvalstīs;
  
• attīstot rūpniecisko potenciālu, pateicoties, piemēram, ražošanas paplašināšanai, jaunu objektu nodošanai ekspluatācijā un esošo iekārtu rekonstrukcijai. Uzņēmums, kas ieguldījis investīciju projektā pašreizējā periodā, samazinās rentabilitātes un rentabilitātes rādītājus, bet naudas plūsmas saņemot investīciju projekta atdeves sākumā (prognozējamajā periodā) un pēc tā pabeigšanas (pagarinātajā periodā). periodā), palielinot potenciālu, tas būtiski palielinās savu pievilcību un vērtību. Šī metode ir visdaudzsološākā un visdārgākā, jo ir saistīta ar paaugstinātu risku;
  
• izvēloties optimālās ietekmējošo faktoru vērtības, pamatojoties uz veikto pētījumu. To rezultātus var izmantot naudas plūsmas pārskata sagatavošanā, izmantojot budžeta veidošanas metodi, un prognozētos finanšu pārskatus.
  

PES 8278 / 09.11.2008

Literatūra:
1. Grjaznova A.G., Fedotovs M.A., Eskindarovs M.A., Tazikhina T.V., Ivanovs E.N., Ščerbakova O.N. Uzņēmuma (biznesa) vērtības noteikšana. M .: INTERREKLAMA, 2003, lpp. 544.
2. Copeland T., Koller T., Murrin J. Uzņēmuma vērtība: novērtējums un vadība / Per. no angļu valodas M .: AS "Olymp-business", 1999, lpp. 576.
3. Popovs D. Uzņēmuma attīstības stratēģijas rādītāju evolūcija // Uzņēmuma vadība. 2003. Nr.1, 1. lpp. 69-75.
4. Atkinson A., Epstein M. Measure for pasākums: Realizing the power of the balanced scorecard // CMA Management. 2000. gada septembris, 1. lpp. 22-28.
5. Kaplans R.S., Nortons D.P. Saistīt līdzsvaroto rādītāju karti ar stratēģiju // California Management Review. 1996. sēj. 4, rudens, lpp. 53-79.

Lai novērtētu naudas plūsmas, tiek izmantoti vairāki vienkārši koeficienti un specializēti kompleksie rādītāji, kas ietver sekojošo.

• 1. Momentu un intervālu reizinātāji, kas atspoguļo uzņēmuma finanšu rezultātus un definēti kā uzņēmuma akcijas cenas attiecība pret vairākiem darbības rezultātu gala rādītājiem noteiktā brīdī vai periodā. Momentārie rādītāji ietver, piemēram:
  • cenas un bruto ienākumu attiecība;
  • cenas un peļņas attiecība pirms nodokļu nomaksas;
  • cenas / tīrās peļņas attiecība;
  • pamatkapitāla cenas un uzskaites vērtības attiecība.

Kā intervālu reizinātāji tiek izmantoti, piemēram:

• cenas un peļņas attiecība;
• cenas un peļņas attiecība;
• cenas un naudas plūsmas attiecība;
• cenas un dividenžu izmaksu attiecība.
• 2. Rentabilitātes rādītāji, piemēram:
  • aktīvu atdeve ( ROA) - ir definēta kā tīrās peļņas attiecība pret aktīvu apjomu;
  • ienākumi no ieguldījumiem ( IA) - aprēķina kā atdevi (saņemto ienākumu summu, tīro peļņu) no ieguldītā kapitāla;
  • pašu kapitāla atdeve ( ROE) - tiek aprēķināta kā tīrās peļņas attiecība pret uzņēmuma pamatkapitālu.
• 3. Lielo burtu lietojuma metodei ir divas modifikācijas:
  • tiešā kapitalizācija, saskaņā ar kuru uzņēmuma vērtību nosaka kā uzņēmuma saņemto neto gada ienākumu attiecību pret pašu kapitāla aprēķināto kapitalizācijas likmi;
  • jauktos ieguldījumus, kad uzņēmuma vērtību nosaka kā uzņēmuma saņemto neto gada ienākumu attiecību pret kopējo kapitalizācijas likmi, ko nosaka pēc pašu kapitāla un aizņemtā kapitāla izmaksu vidējās svērtās vērtības.
• 4. Modeļi izmaksu novērtēšanai, pamatojoties uz peļņas rādītājiem, t.sk

numurs, izmantojot:

• peļņas rādītājs pirms procentu, nodokļu un nolietojuma atskaitījumiem - EBITDA, kas ļauj noteikt uzņēmuma peļņu no tā pamatdarbības un salīdzināt to ar līdzīgu citu uzņēmumu rādītāju;
• pamatdarbības peļņa pirms procentiem un nodokļiem - EBIT (peļņa pirms procentiem un nodokļiem), neto pamatdarbības ienākumi bez koriģētiem nodokļiem - NOPLAT (Neto darbības peļņa (atskaitot koriģēto nodokli) un neto pamatdarbības ienākumi pirms procentu izdevumiem - NOPAT (Neto darbības peļņa pēc nodokļu nomaksas). Rādītāju aprēķināšanai ir iespējama šāda shēma:

Ieņēmumi — izdevumi no parastajām darbībām = EBIT - Nodoklis(koriģētais ienākuma nodoklis) = NOPLAT.

Aprēķinos izmantotais ienākuma nodoklis tiek saukts par koriģētu, ja pastāv atšķirības starp uzņēmuma finanšu un nodokļu pārskatiem. Kārtējam ienākuma nodoklim peļņas vai zaudējumu aprēķinā un ienākuma nodokļa summai, kas aprēķināta budžetā iemaksājamajai saskaņā ar deklarāciju, parasti ir atšķirīga nozīme. Rādītāji NOPLAT un NOPAT saistīti ar ekonomiskās pievienotās vērtības aprēķinu EVA(Angļu - pievienotā ekonomiskā vērtība). Ja, aprēķinot vērtību NOPLAT dati tiek ņemti no nodokļu pārskatiem, tad ienākuma nodokļa vērtība tiek ņemta no finanšu pārskatiem.

Aprēķinam NOPLAT tiek izmantota pamatdarbības peļņas vērtība EBIT no pamatdarbības, koriģējot ar nodokļu summu, ko uzņēmums būtu maksājis, ja tam nebūtu ar pamatdarbību nesaistītu ienākumu un izdevumu un aizņemtu finansējuma avotu. Uzņēmums McKinsey & Co ieteica šādu aprēķina metodi NOPLAT

EBIT- Ienākuma nodoklis no peļņas vai zaudējumu aprēķina - Nodokļu vairogs procentu maksājumiem (Procentu maksājumi x Nodokļa likme) - Nodoklis par ienākumiem, kas nav saistīti ar pamatdarbību +

Atliktā nodokļa maksājumu summas izmaiņas = NOPLAT.

Indekss NOPAT ja par pamatu tiek ņemta nodokļu atskaite, to var aprēķināt, izmantojot formulu:

NOPAT = EBIT — Nodoklis = EBIT ( 1 - CT),

kur CT — pamatdarbības peļņas nodokļa likme EBIT.

5. Naudas plūsmu rādītājs CF (naudas plūsma) nosaka uzņēmuma finansiālo rezultātu un tiek aprēķināta kā starpība starp kopējo ieņēmumu un kapitāla izdevumu summu. Kad kapitālieguldījums pārsniedz atdeves summu, vērtību CF būs negatīvs, pretējā gadījumā tas būs pozitīvs. Atšķirībā no uz peļņu balstītas vērtēšanas metrikas, metrika CE ieguldījumu ieguldījumus ņem vērā uzreiz - to īstenošanas gadā, nevis pa daļām - caur nolietojumu, kā tas ir pieņemts grāmatvedībā, aprēķinot peļņu. Uzņēmuma vērtību nosaka pēc izteiksmes:

Uzņēmuma vērtība = prognozētā perioda naudas plūsmu pašreizējā vērtība + naudas plūsmu pašreizējā vērtība

pagarinātā perioda plūsmas.

Metode tiek izmantota, ja ir pārliecība par pareizu diskontēto naudas plūsmu vērtības noteikšanu prognozes gadiem un pagarinātajiem periodiem.

• 6. Metodes, kas apvienotas izmaksu vadības koncepcijā VBM (uz vērtībām balstīta pārvaldība), saskaņā ar kuru mērķa vadības funkcija ir naudas plūsmas un uzņēmuma vērtība. XX gadsimta beigās. ir izstrādāti, piemēram, rādītāji MVA, SVA, CVA, CFROI, EVA kas ļauj aprēķināt naudas plūsmas un vērtību

McKinsey & Co, Copeland, Koller, Murrin. Vērtēšana. 3. izdevums, lpp. 163. Ekonomiskās peļņas modelis. Skatiet vietni http://fmexp.com.ua/ru/models/eva, 2010. gads.

uzņēmumiem, ja tos izmanto kā informācijas bāzi

uzņēmuma finanšu pārskati:

• izmantojot naudas plūsmas rādītājus, piemēram, FCF (brīvā naudas plūsma), ECF (kapitāla naudas plūsma). - naudas plūsmas akcionāriem).Šī rādītāju grupa darbojas diskontēto naudas plūsmu izteiksmē. Šajā gadījumā rādītājam tiek aprēķināta diskonta likme ECF pēc modeļa SARM, un lai aprēķinātu rādītāju FCF bieži tiek pieņemts vienāds ar vidējā svērtā kapitāla cena WACC. Rādītāja aprēķināšanas rezultātā FCF tiek fiksēta uzņēmuma akcionāriem un kreditoriem pieejamā naudas plūsma un rādītājs ECF- akcionāriem pieejamā naudas plūsma pēc parāda atmaksas;
• izmantojot indikatorus NPV(angļu, neto pašreizējā vērtība) un AGC(angļu, koriģētā pašreizējā vērtība).Šo rādītāju grupu izmanto, piemēram, gadījumā, ja uzņēmumu var uzrādīt kā daļu kopumu, no kurām katra var tikt vērtēta kā neatkarīgs investīciju projekts. Vienreizēju vai laika intervālu investīciju klātbūtnē uzņēmums izmanto rādītāju NPV. NPV ir neto naudas plūsma, kas definēta kā starpība starp ienākošajām un izejošajām naudas plūsmām, kas pielāgota pašreizējam laika momentam. Tas raksturo naudas summu, ko investors var saņemt pēc tam, kad ieņēmumi ir atguvuši ieguldījumus un maksājumus. Atšķirība rādītāja aprēķināšanā AGC no rādītāja aprēķina NPV sastāv no "nodokļu aizsardzības" efekta izmantošanas;
• pamatojoties uz ienākumu un izdevumu apvienošanu - modelis EVO (Edwards - Bell - Ohlson vērtēšanas modelis).Šajā gadījumā tiek izmantotas izmaksu un ienākumu pieejas priekšrocības. Uzņēmuma vērtību aprēķina, izmantojot tā neto aktīvu pašreizējo vērtību un diskontēto plūsmu, kas definēta kā peļņas apjoma novirze no tā vidējās vērtības nozarē;
• pamatojoties uz atlikušā ienākuma jēdzienu, izmantojot rādītājus EUA(angļu, pievienotā ekonomiskā vērtība - pievienotā ekonomiskā vērtība), AMU(angļu, tirgus pievienotā vērtība - tirgus pievienotā vērtība) un SUA(angļu, pievienotā vērtība skaidrā naudā - atlikušās naudas plūsmas pievienotā vērtība).

Apskatīsim dažus no vērtēšanas rādītājiem.

• 1. Tirgus pievienotās vērtības rādītājs MVAļauj novērtēt objektu, pamatojoties uz tirgus kapitalizāciju un parāda tirgus vērtību. Tas parāda pašreizējo un nākotnes naudas plūsmu pašreizējo vērtību. Indekss MVA aprēķina kā starpību starp kapitāla tirgus cenu un uzņēmuma investīciju veidā piesaistītā kapitāla apjomu. Jo augstāka ir šī rādītāja vērtība, jo augstāka tiek novērtēta uzņēmuma darbība. Rādītāja trūkums ir tāds, ka tajā nav ņemta vērā starpposma peļņa akcionāriem un ieguldītā kapitāla alternatīvās izmaksas.
• 2. Indikators SVA(Angļu - akcionāru pievienotā vērtība) tiek saukts par mēru vērtības aprēķināšanai, pamatojoties uz "akcionāra" pievienoto vērtību. To aprēķina kā starpību starp pamatkapitāla vērtību pirms un pēc darījuma. Aprēķinot šo rādītāju, tiek pieņemts, ka pievienotā vērtība akcionāriem rodas gadījumā, ja ieguldījumu kapitāla atdeves vērtība ROIC vairāk nekā vidējās svērtās piesaistītā kapitāla izmaksas WACC. Tas turpināsies tikai tajā periodā, kad uzņēmums aktīvi izmanto to konkurences priekšrocības... Tiklīdz konkurence šajā jomā palielinās, ROIC sašaurināšanās, plaisa starp ROIC un WACC kļūst nenozīmīga un “akcionāru” pievienotās vērtības radīšana beidzas.

Ir arī cita definīcija SVA ir pieaugums starp pamatkapitāla paredzamo un uzskaites vērtību. Šīs metodes trūkums ir grūtības prognozēt naudas plūsmas. Izmaksu aprēķināšanas izteiksme ir šāda:

Uzņēmuma vērtība = ieguldītā kapitāla tirgus vērtība perioda sākumā + summa SVA prognozes periods +

Nevadošo darbību aktīvu tirgus vērtība.

• 3. Akcionāru kopējās peļņas rādītājs TSR(Angļu - kopējā akcionāru peļņa) raksturo akcionāru ieguldījumu ienākumu kopējo efektu dividenžu veidā, uzņēmuma naudas plūsmu palielināšanos vai samazināšanos sakarā ar akciju cenas pieaugumu vai samazināšanos noteiktā periodā. Tas nosaka ienākumus uzņēmuma akciju īpašumtiesību periodā un aprēķina kā uzņēmuma akciju cenas starpības attiecību analizējamā perioda beigās un sākumā pret akciju cenu perioda sākumā. Šī rādītāja trūkums ir tāds, ka tas neļauj ņemt vērā ar investīcijām saistīto risku, kas tiek aprēķināts relatīvā veidā un nosaka procentuālo atdevi no ieguldītā kapitāla, nevis atgriežamo summu utt.
• 4. Naudas plūsmas rādītāju nosaka ieguldītā kapitāla atdeve CFROI(Angļu - naudas plūsmas atdeve no ieguldījumiem) kā koriģētās naudas plūsmas faktiskajās cenās attiecība pret koriģēto naudas plūsmu faktiskajās cenās. Rādītāja priekšrocība ir tā, ka tas tiek pielāgots inflācijai, jo aprēķina pamatā ir rādītāji, kas izteikti pašreizējās cenās. Gadījumā, ja rādītāja vērtība ir lielāka par investoru noteikto vērtību, uzņēmums ģenerē naudas plūsmas, un ja nē, tad uzņēmuma vērtība samazinās. Trūkums ir tāds, ka rezultāts tiek uzrādīts kā relatīvs mērs, nevis kā vērtību summa.
• 5. Indikators CVA(Angļu - pievienotā vērtība skaidrā naudā), citādi saukts par PM / Tsangl indikatoru. - atlikušā naudas plūsma), izveidots saskaņā ar atlikušā ienākuma jēdzienu un tiek definēts kā starpība starp pamatdarbības naudas plūsmu un vidējo svērto kapitāla izmaksu reizinājumu ar koriģētajiem kopējiem aktīviem. Atšķirībā no indikatora CFROI,šis rādītājs ņem vērā vērtību WACC, un korekcijas ir līdzīgas tām, ko izmanto indikatora aprēķināšanai EVA.
• 6. Līdzsvarota rādītāju karte Bsc(Angļu - līdzsvarots

rādītāju karte) izstrādāja D. Nortons un R. Kaplans. Sistēmas mērķis Bsc ir uzņēmuma izvirzīto mērķu sasniegšana un tam vērā ņemami finansiālie un nefinansiālie faktori. Sistēmas pamatā ir vēlme ņemt vērā akcionāru, pircēju, kreditoru un citu biznesa partneru intereses.

Sistēma Bsc radās, ņemot vērā nepieciešamību biznesa vērtēšanā ņemt vērā nefinanšu rādītājus un vēlmi ņemt vērā rādītājus, kas nav iekļauti finanšu pārskatos. Tās pieteikuma mērķis ir iegūt atbildes uz vairākiem jautājumiem, tostarp: kā klienti, partneri un iestādes vērtē uzņēmumu? valdības kontrolēts, kādas ir tās konkurences priekšrocības, kāds ir inovācijas aktivitāšu apjoms un efektivitāte, kāda ir darbinieku apmācības atdeve un korporatīvās politikas īstenošana sociālā dzīve kolektīvs?

Priekš efektīva vadība Uzņēmējdarbībai šajā gadījumā ir jānosaka akcionāriem, debitoriem un kreditoriem pieņemamās vērtības, mērķi un stratēģija, kā arī jāizstrādā metodes šo interešu kvantitatīvai noteikšanai. Tā kā šīs problēmas ir atrisinātas, sistēma Bsc kļūs par svarīgu instrumentu naudas plūsmu pārvaldīšanai.

7. Ekonomiskās pievienotās vērtības rādītājs EVA(Angļu - pievienotā ekonomiskā vērtība) izmanto, ja ir grūti noteikt uzņēmuma naudas plūsmas nākotnei. Tas ir balstīts uz

A. Māršala izstrādātā atlikušā ienākuma metode. Uz metriku balstīta uzņēmuma vērtība EVA vispārīgā formā var aprēķināt pēc formulas:

Uzņēmuma vērtība = ieguldītais kapitāls +

Dāvanas vērtība EVA prognozes periods +

Dāvanas vērtība EVA pagarināts periods.

Ekonomiskās peļņas rādītājs EVA tiek aprēķināta, izmantojot informāciju par investīciju projektiem un finanšu pārskatu datus kā starpību starp peļņu pēc nodokļu nomaksas, bet pirms aizņemto līdzekļu procentu samaksas un izdevumiem (izmaksām) kapitāla piesaistīšanai. Indekss EVA 90. gados izstrādāja ASV Sterns Stjuarts& Co, tas ļauj salīdzināt, cik daudz jūs nopelnāt šis uzņēmums pret alternatīviem dizainiem. Uzņēmuma vērtība ir vienāda ar ieguldītā kapitāla summu, kā arī rādītāja diskontētām vērtībām EVA pašreizējās un nākotnes investīcijas, un to aprēķina pēc formulas:

EVA = NOPAT- SHSS x / C,

kur tCC- vidējās svērtās kapitāla izmaksas; 1C- kapitāla izmaksu tāme (investētā vai piesaistītā kapitāla apjoms).

Indikatora pielietojums EVA paredz ieviest vairākas korekcijas finanšu pārskatu posteņu vērtībās aprēķināšanai NOPAT un / C aprakstīts Stjuarts G. Benets .

Pozitīva vērtība EVA parasti norāda uz uzņēmuma vērtības pieaugumu, bet negatīvi - par tā kritumu. Vadības sistēma izstrādāta, pamatojoties uz rādītāju EVA tiek saukts Uz EVA balstīta vadība un nosaka nepieciešamību:

• darbinieku un vadītāju darbības kvantitatīvā mērīšana ar sekojošu pāreju uz novērtēšanu, izmantojot apkopotus rādītājus;
• vispārīgu kritēriju izstrāde efektīvai uzņēmuma izvietošanai un kapitāla pārvaldīšanai;
• darba stimulu un motivācijas izveide, piemaksu un darba samaksas sistēma un to matemātiskais apraksts;
• korporatīvās kultūras novērtēšanas rādītāju izstrāde u.c.

Indekss EVA var izmantot, lai novērtētu uzņēmumu kopumā un novērtētu tā atsevišķus objektus.

• E.E. Ļedņevs BSC un EVA® — konkurenti vai sabiedrotie? - http://www.cfm. ru / vadība / kontrole / bsc-eva. shtml 16.04.2002
• Benets G. Stjuarts. Vērtības meklējumi. Ņujorka: Harper Business School Press, 1991; Koplends T., Kolers T., Murins Dž. Uzņēmuma vērtība: vērtēšana un vadība. Per. no angļu valodas M .: CJSC "Olymp-Business", 2005.

Starp galvenajām problēmām Krievijas ekonomika daudzi ekonomisti piešķir līdzekļu trūkumu uzņēmumos to kārtējās, finanšu un investīciju darbības īstenošanai. Papētot šo problēmu tuvāk, izrādās, ka viens no šī deficīta cēloņiem parasti ir zemā naudas resursu piesaistes un izmantošanas efektivitāte, ierobežota finanšu instrumentu, tehnoloģiju un mehānismu izmantošana.

Naudas plūsmu racionāla veidošana veicina uzņēmuma darbības cikla ritmu un nodrošina ražošanas apjomu un produkcijas realizācijas pieaugumu. Turklāt jebkurš maksājumu disciplīnas pārkāpums negatīvi ietekmē to veidošanos ražošanas krājumi izejvielas un materiāli, darba ražīguma līmenis, gatavās produkcijas realizācija, uzņēmuma stāvoklis tirgū utt. Pat uzņēmumiem, kas veiksmīgi darbojas tirgū un gūst pietiekamu peļņu, maksātnespēja var iestāties dažādu naudas plūsmu veidu nesabalansētības rezultātā laika gaitā.

Uzņēmuma naudas plūsmu novērtēšana pārskata periodā, kā arī naudas plūsmu plānošana nākotnē ir svarīgākais analīzes papildinājums. finansiālais stāvoklis uzņēmumiem un veic šādus uzdevumus:

Uzņēmuma saņemto līdzekļu apjoma un avotu noteikšana;

Līdzekļu izlietojuma galveno virzienu apzināšana;

Sabiedrības pašu līdzekļu pietiekamības novērtēšana ieguldījumu darbībai;

Iemeslu noteikšana neatbilstībai starp saņemtās peļņas apjomu un faktisko līdzekļu pieejamību.

Naudas plūsmas vadība ir svarīgs faktors paātrinot uzņēmuma kapitāla apgrozījumu. Tas saistīts ar darbības cikla ilguma samazināšanos, ekonomiskāku pašu līdzekļu izmantošanu un nepieciešamības pēc aizņemtiem līdzekļiem samazināšanos. Līdz ar to uzņēmuma efektivitāte ir pilnībā atkarīga no naudas plūsmas vadības sistēmas organizācijas. Šī sistēma ir izveidota, lai nodrošinātu īstermiņa un stratēģiskie plāni uzņēmumiem, saglabājot maksātspēju un finanšu stabilitāti, vairāk racionāla izmantošana savus aktīvus un finansēšanas avotus, kā arī minimizējot saimnieciskās darbības finansēšanas izmaksas.

Darba mērķis ir definēt naudas plūsmas jēdzienu, tās klasifikāciju un naudas plūsmas vadības principu apzināšanu, naudas plūsmas analīzes jēdziena un to novērtēšanas metožu atklāšanu.

Pēdējā nodaļa ir veltīta naudas plūsmas optimizācijas jautājumam, kas ir viens no svarīgākajiem un grūtākajiem uzņēmuma naudas plūsmas vadības posmiem.

I nodaļa. Teorētiskā bāze naudas plūsmas vadība

Uzņēmuma naudas plūsma ir laika gaitā sadalīto naudas ieņēmumu un maksājumu kopums, kas iegūts no tā saimnieciskās darbības.

Vietējos un ārvalstu avotos šī kategorija tiek interpretēta dažādi. Tātad, pēc amerikāņu zinātnieka L.A. Bernstein, "jēdziens" naudas plūsmas "(tā burtiskā nozīmē), kam nav atbilstošas ​​interpretācijas, pats par sevi ir bezjēdzīgs." Uzņēmumam var rasties naudas ieplūde (ir naudas ieņēmumi), un var rasties naudas izplūde (ir skaidras naudas maksājumi). Turklāt šīs naudas ienākošās un izejošās naudas plūsmas var attiekties uz dažāda veida darbībām – ražošanu, finanšu vai investīcijām. Varat noteikt atšķirību starp naudas ieplūdēm un izejām katrai no šīm darbībām, kā arī visām uzņēmuma darbībām kopumā. Šīs atšķirības vislabāk var attiecināt uz neto ienākošo vai neto izejošo naudas plūsmu. Tādējādi neto naudas plūsma atbildīs naudas atlikuma pieaugumam par periodu, savukārt neto aizplūde būs saistīta ar naudas atlikuma samazināšanos pārskata periodā. Lielākā daļa autoru, runājot par naudas plūsmām, ar to saprot saimnieciskās darbības rezultātā radušos naudu.

Cits amerikāņu zinātnieks J. K. Van Horns uzskata, ka "firmas naudas plūsma ir nepārtraukts process". Uzņēmuma aktīvi atspoguļo skaidras naudas neto izlietojumu, un saistības ir neto avoti. Naudas plūsma laika gaitā svārstās atkarībā no pārdošanas apjoma, debitoru parādu iekasēšanas, kapitālizdevumiem un finansējuma.

Rietumos zinātnieki šo kategoriju interpretē kā "naudas plūsmu" (naudas plūsmu). Pēc viņu domām, naudas plūsma ir vienāda ar gada pārpalikuma, nolietojuma atskaitījumu un iemaksu pensiju fondā summu.

Bieži plānotie dividenžu maksājumi tiek atskaitīti no Cash-Flow, lai no iespējamiem iekšējā finansējuma apjomiem pārietu uz faktiskajiem. Nolietojuma izmaksas un pensiju fondu iemaksas samazina vietējā finansējuma iespējas, lai gan tās notiek bez atbilstošas ​​naudas aizplūdes. Faktiski šie līdzekļi ir uzņēmuma rīcībā un var tikt izmantoti finansēšanai. Līdz ar to naudas plūsma var vairākas reizes pārsniegt gada pārpalikumu. Naudas plūsma atspoguļo faktisko iekšzemes finansējuma apjomu. Ar Cash-Flow palīdzību uzņēmums var noteikt savas pašreizējās un nākotnes kapitāla vajadzības.

Jebkura uzņēmuma darbībā tas ir ārkārtīgi būtiski pieder pie līdzekļu pieejamības un to kustības. Neviens uzņēmums nevar veikt savu darbību bez naudas plūsmām: no vienas puses, produkcijas ražošanai vai pakalpojumu sniegšanai ir jāiegādājas izejvielas, materiāli, jāalgo strādnieki utt., un tas izraisa līdzekļu aizplūšanu. Savukārt par pārdoto produkciju vai sniegtajiem pakalpojumiem uzņēmums saņem skaidru naudu. Turklāt uzņēmumam nepieciešami līdzekļi nodokļu nomaksai budžetā, vispārējo un administratīvo izdevumu segšanai, dividenžu izmaksai akcionāriem, tehnikas parka papildināšanai vai atjaunošanai utt. Naudas plūsmas vadība ietver finanšu cikla aprēķināšanu (dienās), naudas plūsmas analīzi, prognozēšanu, noteikšanu optimālais līmenis skaidra nauda, ​​naudas budžeta plānošana utt. Šāda veida aktīvu kā skaidras naudas nozīmi, pēc D. Keinsa domām, nosaka trīs galvenie iemesli:

· rutīna- līdzekļi tiek izmantoti kārtējo operāciju veikšanai; tā kā vienmēr pastāv laika nobīde starp ienākošo un izejošo naudas plūsmu, uzņēmums ir spiests pastāvīgi glabāt norēķinu kontā brīvos līdzekļus;

· piesardzība- uzņēmuma darbība nav stingri iepriekš noteikta, tāpēc nepieciešami līdzekļi neparedzētiem maksājumiem;

· spekulativitāte- līdzekļi ir nepieciešami spekulatīvu iemeslu dēļ, jo vienmēr pastāv iespēja, ka negaidīti parādīsies ienesīga investīciju iespēja.

Jēdziens "uzņēmuma naudas plūsma" ir apkopots, iekļaujot tā sastāvā daudzus šo plūsmu veidus, kas apkalpo saimniecisko darbību. Lai nodrošinātu efektīvu mērķtiecīgu naudas plūsmu pārvaldību, tām nepieciešama noteikta klasifikācija.

Apskatīsim visizplatītākās naudas plūsmu klasifikācijas.

1. Pēc saimnieciskā procesa apkalpošanas mēroga izšķir šādus naudas plūsmu veidus:

- naudas plūsma visā uzņēmumā kopumā.Šis ir visvairāk apkopotais naudas plūsmas veids, kas uzkrāj visu veidu naudas plūsmas, kas apkalpo uzņēmuma biznesa procesu kopumā;

- naudas plūsma atsevišķām struktūrvienībām(atbildības centri). Šī uzņēmuma naudas plūsmas diferenciācija definē to kā neatkarīgu vadības objektu uzņēmuma organizatoriskās un ekonomiskās struktūras sistēmā;

- naudas plūsma individuāliem biznesa darījumiem. Uzņēmuma saimnieciskā procesa sistēmā šāda veida naudas plūsma jāuzskata par primāro pašpārvaldes objektu.

2.Pa saimnieciskās darbības veidiem saskaņā ar starptautisko grāmatvedības standartu izšķir šādus naudas plūsmu veidus:

- naudas plūsmas no pamatdarbības.

Galvenie naudas ieplūdes un aizplūšanas virzieni no pamatdarbības

- naudas plūsma no ieguldījumu darbības.

Attiecību analīze ir neatņemama naudas plūsmas analīzes sastāvdaļa. Ar tās palīdzību tiek pētīti plūsmas raksturojošie relatīvie rādītāji un aprēķināti organizācijas līdzekļu izmantošanas efektivitātes koeficienti.

Pirmkārt, naudas plūsmu attiecību analīze sniedz priekšstatu par organizācijas spēju no pašreizējām darbībām radīt nepieciešamo naudas plūsmu, lai saglabātu maksātspēju. Lai novērtētu dažāda veida naudas plūsmu veidošanās sinhronitāti, naudas plūsmu likviditātes koeficientu gadam (K liquor) aprēķina pēc veidlapas Nr.4 datiem pēc formulas:

kur RAP TD ir kopējā naudas ieņēmumu summa no kārtējām darbībām;

VTM TD - kopējais līdzekļu apjoms, kas izlietots kārtējām darbībām.

Kā vispārinošu rādītāju tiek piedāvāts izmantot analizējamā perioda naudas plūsmu efektivitātes koeficientu (К EDP), ko nosaka pēc formulas:

,

kur

VTM – naudas aizplūde par periodu.

Līdzekļu izlietojuma efektivitātes novērtējums tiek veikts arī, izmantojot dažādus ienesīguma koeficientus:

,

kur ρ DP - perioda pozitīvās naudas plūsmas rentabilitātes koeficients;

R H - periodā saņemtā tīrā peļņa;

MPP - pozitīva naudas plūsma par periodu.

Lai aprēķinātu uzskaitītos koeficientus, izveidosim tabulu 4.34.

4.34. tabula

SIA "Peat-K" naudas plūsmu koeficientu analīze

Tabulas beigas. 4.34

Neto naudas plūsma no kārtējās darbības
Pozitīva naudas plūsma
Negatīvā naudas plūsma
Tīrā peļņa
	PDPtd / ODPtd

Pamatdarbības (kārtējo) naudas plūsmu likviditātes samazināšanos SIA "Torf-K" raksturo fakts, ka naudas plūsma no kārtējās darbības sasniedza iepriekšējā gada 60% līmeni. Naudas plūsmu likviditātes samazināšanās gandrīz divas reizes analizētajā periodā liecina, ka naudas plūsmu pieaugums notiek apjomā, kas atšķiras no īstermiņa saistību pieauguma, līdz ar to disproporcija palielinās.

2008. gadā radās maksāšanas līdzekļu deficīts, kā rezultātā naudas plūsmas efektivitātes rādītājs bija negatīvs. Uz katru iztērētās naudas rubli deficīts bija 71 kapeika (2007. gadā skaidrās naudas deficīts bija mazāks - 56 kapeikas).

Skaidrās naudas efektivitāti nosaka arī naudas atdeves koeficienti. Un 2007. un 2008. gadā šie rādītāji bija negatīvi, un līdz 2008. gadam skaidrās naudas atdeves rādītājs samazinājās par 17,26%.

Naudas plūsmas rentabilitātes koeficientus var aprēķināt, izmantojot gan organizācijas tīrās peļņas, gan citus peļņas rādītājus (peļņa no pārdošanas, peļņa pirms nodokļu nomaksas u.c.), un pozitīvā naudas plūsmas rādītāja vietā var izmantot negatīvo naudas plūsmas rādītāju.

Svarīgs punkts naudas plūsmu analīzē ir to bilances novērtējums laikā, tas ir, daudzvirzienu naudas plūsmu novirzes atsevišķos laika intervālos. Šajā gadījumā ir jāvadās no kritērija, lai līdz minimumam samazinātu iespējamās novirzes (svārstības) līdzekļu ieplūdes un aizplūdes vērtībās.

Lai noteiktu analizētā perioda naudas plūsmu bilances pakāpi, tiek izmantots pozitīvo un negatīvo naudas plūsmu korelācijas koeficients, ko nosaka pēc formulas:

.

Turklāt, aprēķinot šo koeficientu, tiek izmantoti starpaprēķini pēc šādām formulām:

,

,

,

kur r ir pozitīvo un negatīvo naudas plūsmu korelācijas koeficients analizētajā periodā;

xi - pozitīvās naudas plūsmas summa;

yi - negatīvās naudas plūsmas apjoms;

x ir ienākošās naudas plūsmas vidējā vērtība laika intervālā;

y - līdzekļu aizplūdes vidējā vērtība laika intervālā; n - laika intervālu skaits analizētajā periodā.

Aprēķināsim korelācijas koeficientu pēc 4.31.tabulas. Aprēķinu ērtībai sākotnējie dati, kā arī nepieciešamie starpposma aprēķinātie rādītāji tiks atspoguļoti 4.35.tabulā.

4.35. tabula

Rādītāju aprēķins SIA "Peat-K" naudas plūsmu korelācijas koeficienta noteikšanai 2007.-2008.gadam. (tūkstoš rubļu.)

Gadi, ceturkšņi			(Xi-Xcp)	(Yi-Ycp)	(Xi-X) (Yi-Y)	(Xi-X) ^ 2	(Yi-Y) ^ 2
Kopā 2007. gads
Kopā 2008. gads

Izmantojot tabulas datus. 4.35 un augstākminētās formulas nosaka naudas plūsmu korelācijas koeficientu vērtību 2 gadiem:

Atrastā korelācijas koeficientu vērtība ir pietiekami tuva vienam, kas norāda uz nelielu svārstību izkliedi starp pozitīvo un negatīvo naudas plūsmu vērtībām. 2008. gadā ir lielāka koeficienta tuvināšana vienam, līdz ar to 2008. gadā ir mazāks maksātnespējas situācijas risks (laikos, kad naudas aizplūde ir pārsniegusi naudas ieplūdi) un naudas piedāvājuma pārpalikums, kas liecina par pārsnieguma izvietošanas negūto peļņu. skaidrā nauda (pārmērīgas naudas ieplūdes periodos). līdzekļi virs to aizplūdes).

Analizējot uzņēmuma skaidru naudu, nepieciešams arī novērtēt skaidrās naudas pietiekamību, kas ir galvenais organizācijas finansiālās labklājības nosacījums. Minimālās līdzekļu rezerves trūkums norāda uz nopietnām finansiālām grūtībām. Pārlieku lielais līdzekļu apjoms noved pie tā, ka SIA "Peat-K" var ciest zaudējumus saistībā ar inflāciju, tiek palaistas garām iespējas tos izdevīgi izvietot un gūt papildu ienākumus.

Līdzekļu pietiekamības novērtēšanas metode ir apgrozījuma perioda ilguma noteikšana. Šim nolūkam tiek izmantota formula:

,

kur V- apgrozījuma periods, dienās;

DS- vidējie naudas atlikumi;

Ndc- naudas plūsma par periodu;

D- apgrozījuma ilgums (30 dienas).

Aprēķiniem tiek izmantoti SIA "Peat-K" iekšējās grāmatvedības dati par naudas kontu atlikumu apjomu perioda sākumā un beigās. Naudas līdzekļu apgrozījuma aprēķināšanai tika izmantots kredīta apgrozījums kontos 50 "Kasieris" un 51 "Norēķinu konti".

4.36. tabula

Uzņēmuma līdzekļu apgrozījuma ilguma analīze

par 2007-2008

Mēnesis	Vidējie naudas atlikumi, rubļi		Mēneša apgrozījums, rub.		Apgrozījuma periods, dienas
septembris

No datu tabulas. 4.36 liecina, ka skaidras naudas apgrozības periods 2007.gada laikā svārstās no 0.98 līdz 32.39 dienām, 2008.gadā - no 1.65 līdz 52.41 dienai. Citiem vārdiem sakot, no naudas saņemšanas brīža norēķinu kontā vai organizācijas kasē līdz to izņemšanas brīdim 2007. gadā vidēji mēnesī paiet 17 dienas, 2008. gadā - 27 dienas. Var teikt, ka visātrāk ar naudas līdzekļiem veikto darījumu izpilde, kas saistīti gan ar preču pirkšanu, gan pārdošanu, bija 2007. gadā, jo no naudas saņemšanas brīža uzņēmuma kontos līdz brīdim pagāja ne vairāk kā 14 dienas. tās rīcībā. Apskatot darījumus pa mēnešiem, redzams, ka 2007.gada jūnijā, kā arī 2008.gada februārī-martā ir vērojama līdzekļu apgrozījuma palēnināšanās. Apgrozījuma periodu maksimālās vērtības 2007.gada jūnijā bija 32,39, bet 2008.gada februārī un martā attiecīgi 52,41 un 51,78. Tomēr tas var liecināt par līdzekļu trūkumu uzņēmumā, kas ir ļoti bīstami ar ievērojamu kreditoru parādu summu. Jebkura nopietna maksājuma kavēšanās var izsist uzņēmumu no līdzsvara.

Skaidrības labad skaidrās naudas apgrozījuma svārstības 2007.-2008.g. veidosim grafiku (4.15. att.).

Rīsi. 4.15. Skaidras naudas apgrozījuma svārstības 2007.-2008

Skaidras naudas apgrozības periods nebūt nav vienāds. 2007.gadā apgrozījuma periodu svārstības ir nelielas, vidēji sasniedzot 17 dienas. 2008. gadā ir liels lēciens skaidrās naudas apgrozījuma periodu izmaiņās februārī un martā norēķinu kontā un kasē. Kopš 2008. gada jūlija ir vērojams pakāpenisks apgrozījuma perioda pieaugums. Analīze parādīja, ka uzņēmumam OOO "Peat-K" nepieciešama turpmāka naudas plūsmas regulēšana, lai optimizētu skaidru naudu.

Īpaša uzmanība naudas plūsmu koeficientu analīzes procesā tiek pievērsta faktoru analīzei, tas ir, lai kvantitatīvi izmērītu dažādu objektīvu un subjektīvu faktoru ietekmi, kuriem ir tieša vai netieša ietekme uz rentabilitāti, organizācijas līdzekļu izmantošanas efektivitāti. analizētais periods. Faktoru analīze (uz priekšu un atpakaļ, deterministiskā un stohastiskā) tiek veikta, izmantojot dažādus paņēmienus oriģinālo divu faktoru vairāku sistēmu modelēšanai (paplašināšana, pagarināšana, samazināšana, optimizācija utt.).

Viens no naudas plūsmu faktoru analīzes posmiem ir faktoru ietekmes uz kārtējās darbības pozitīvas naudas plūsmas rentabilitātes koeficienta vērtības izmaiņu aprēķins (
), nosaka pēc formulas:

,

kur - pārdošanas peļņa;

RAP TD - pozitīva naudas plūsma pašreizējām darbībām.

Modelējot šo naudas plūsmas ienesīguma koeficientu, kas ņemts par sākotnējo faktoru sistēmu, izmantojot paplašināšanas, pagarināšanas un samazināšanas metodes, var iegūt galīgo sešu faktoru sistēmu:

y = × x 5 × x 6 × x 7 × x 8:

kur - pārdošanas peļņa;

PDP TD - pozitīva naudas plūsma kārtējai darbībai;

N - pārdošanas ieņēmumi;

- pārdošanas rentabilitāte;

- apgrozāmo līdzekļu atlikumu vidējā vērtība;

- īstermiņa monetāro saistību atlikumu vidējā vērtība;

- neto naudas plūsma no kārtējās darbības par periodu;

M - materiālu izmaksas par periodu;

- darbaspēka izmaksas par periodu, ņemot vērā sociālās iemaksas;

А М - izdevumi saistībā ar īpašuma nolietojumu par periodu;

Pr - citi izdevumi parastajai darbībai par periodu;

- realizācijas materiālu patēriņš (x 1);

- pārdošanas algas intensitāte (x 2);

- pārdošanas amortizācijas spēja (x 3);

- pārējais realizācijas patēriņš (x 4);

- apgrozāmo līdzekļu apgrozījuma koeficients (x 5);

- īstermiņa monetāro saistību seguma ar apgrozāmajiem līdzekļiem attiecība (tekošā likviditāte) (x 6);

- kārtējās darbības neto naudas plūsmas ar aizņemtajiem līdzekļiem ģenerēšanas koeficients (x 7);

- neto naudas plūsmas īpatsvars kopējā pozitīvās kārtējās darbības naudas plūsmas apjomā (x 8).

Sākotnējie dati un astoņu faktoru (x 1, x 2, x 3, x 4, x 5, x 6, x 7, x 8) ietekmes uz efektīvo rādītāju aprēķins, kas iegūts ar ķēdes aizstāšanas metodi, ir parādīti tabulā. 4.37.

4.37. tabula

Faktoru ietekmes uz SIA "Peat-K" pozitīvās naudas plūsmas ienesīgumu aprēķins 2007.-2008.gadam.

№ p/p	Rādītāji	Simboli	2007 gads	2008 r.	Abs. izmaiņas
	Pārdošanas ieņēmumi, rub.
	Peļņa no pārdošanas, berzēt.
	Pozitīva naudas plūsma no pašreizējām darbībām, rub.
	Apgrozībā esošo aktīvu atlikumu vidējā vērtība, rubļi
	Vidējais īstermiņa parāds
	Neto naudas plūsma no kārtējās darbības, RUB
	Materiālu izmaksas, rub.
	Darbaspēka izmaksas, ieskaitot sociālās iemaksas par periodu, rubļi
	Izdevumi saistībā ar īpašuma nolietojumu, rub.
	Citi izdevumi parastajām darbībām, rub.
	pārdošanas materiālu patēriņš, %
	Pārdošanas algu intensitāte,%
	Pārdošanas nolietojuma likme,%
	Pārējais pārdošanas patēriņš, %
	Apgrozāmo līdzekļu apgrozījuma rādītājs
	Īstermiņa monetāro saistību apgrozāmo līdzekļu seguma koeficients	OA //KO, x 6
	Neto naudas plūsmas ģenerēšanas koeficients no kārtējās darbības aizņemtiem līdzekļiem	KO / CHDPtd, x

Tabulas beigas. 4.37

	Neto naudas plūsmas daļa kopējā pozitīvās naudas plūsmas apjomā no kārtējās darbības	ЧДПтд / / ПДПтд, х 8
	Kārtējo darbību pozitīvās naudas plūsmas rentabilitātes koeficients,%	Ρпдп PN, g
	Faktoru ietekme uz kārtējās darbības pozitīvās naudas plūsmas rentabilitātes izmaiņām - kopā,%	Ρпдп PN, у
	Tostarp: pārdošanas materiālu patēriņš
	algu intensitāte
	pārdošanas nolietojuma jauda
	cits pārdošanas patēriņš
	apgrozāmo līdzekļu apgrozījuma koeficients
	īstermiņa monetāro saistību apgrozāmo līdzekļu seguma koeficients
	neto naudas plūsmas ģenerēšanas koeficients no kārtējās darbības aizņemtiem līdzekļiem
	pozitīva naudas plūsma no pašreizējām darbībām

Faktoru ietekmes uz pozitīvās naudas plūsmas rentabilitātes izmaiņām aprēķins SIA "Torf-K" kārtējai darbībai 2008.gadā:

Faktoru kumulatīvā ietekme uz kārtējās darbības pozitīvas naudas plūsmas rentabilitātes izmaiņām:

Pārdošanas materiālu patēriņa ietekme:

Pārdošanas algas intensitātes ietekme:

Pārdošanas amortizācijas spējas ietekme:

Citu izdevumu ietekme uz pārdošanu:

Apgrozāmo līdzekļu apgrozījuma koeficienta ietekme:

Īstermiņa monetāro saistību seguma ar apgrozāmajiem līdzekļiem attiecības ietekme:

No kārtējās darbības aizņemto līdzekļu neto naudas plūsmas ģenerēšanas koeficienta ietekme:

Neto naudas plūsmas īpatsvara ietekme kopējā pozitīvās naudas plūsmas apjomā no kārtējās darbības:

Kopējais faktoru ietekmes apjoms uz efektīvo rādītāju ir:

4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,

Šī vērtība atbilst kārtējās darbības pozitīvas naudas plūsmas rentabilitātes efektīvā rādītāja kopējam absolūtajam pieaugumam.

Kā redzams no aprēķiniem, analītiskajā modelī iekļauto faktoru ietekme bija gan pozitīva, gan negatīva. Starp faktoriem, kuriem bija vislielākā pozitīvā ietekme uz kārtējās darbības pozitīvās naudas plūsmas ienesīguma pieaugumu 2008. gadā, salīdzinot ar 2007. gadu, var minēt: materiālu patēriņa, nolietojuma jaudas un citu izdevumu intensitātes samazināšanos (4,1828%, 0,11120% un 0,0155). attiecīgi %) un aizņemto līdzekļu neto naudas plūsmas ģenerēšanas paātrinājums (14,1520%).

Vienlaikus bija vērojama negatīva faktoru ietekme: darba samaksas intensitātes pieaugums par 4,0567%, apgrozāmo līdzekļu likmes samazināšanās (-0,1977%), kopējās likviditātes samazināšanās (-14,2335%), kā arī kārtējo darbību neto naudas plūsmas īpatsvara samazinājums kopējā ienākošo naudas plūsmu summā (-0,3014%).

Konstatēto negatīvo faktoru ietekmes likvidēšana SIA "Peat-K" darbībā ļaus organizācijai paaugstināt naudas plūsmas rentabilitāti un saimnieciskās darbības efektivitāti kopumā.