Es posible analizar la eficiencia potencial de los proyectos de inversión y las actividades financieras y económicas de una firma o empresa mediante el estudio de información sobre el movimiento de dinero en ellos. Es importante comprender la estructura de los flujos de efectivo, su tamaño y dirección, distribución en el tiempo. Para realizar un análisis de este tipo, debe saber cómo calcular el flujo de caja.

Antes de arriesgar su dinero y decidir invertir en cualquier empresa que implique obtener ganancias, un empresario debe saber qué tipo de flujos de efectivo puede generar. El plan de negocios debe contener información sobre los costos e ingresos esperados.

El análisis suele constar de dos etapas:

• cálculo de las inversiones de capital necesarias para la implementación de la iniciativa y previsión de los flujos de caja (flujo de caja o flujo de caja) que generará el proyecto;
• determinación del valor actual neto, que es la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo.

Muy a menudo, la inversión (salida) se produce al inicio del proyecto y durante un breve período inicial, después del cual comienza la entrada de fondos. Para organizar una estructura bien administrada, el flujo de caja se calcula de la siguiente manera:

• en el primer año de implementación - mensual;
• en el segundo año, trimestralmente;
• en el tercer año y siguientes, al final del año.

A menudo, los expertos consideran el flujo de caja como estándar y no estándar:

• En el estándar, primero se incurre en todos los costos, después de lo cual comienzan los ingresos de las actividades de la empresa;
• En los indicadores no estándar, negativos y positivos se pueden alternar. Como ejemplo, puede tomar una empresa, después del final del ciclo de vida de la cual, de acuerdo con la legislación, es necesario llevar a cabo una serie de medidas ambientales (recuperación de tierras después de la finalización de la extracción de una cantera, etc. ).

Según el tipo de actividad económica de la empresa, existen tres tipos principales de flujo de caja:

• Operando(básico). Está directamente relacionado con el trabajo de la empresa. En él, la actividad principal de la empresa (venta de servicios y bienes) actúa como entrada de fondos, mientras que la salida se da principalmente a proveedores de materias primas, equipos, componentes, portadores de energía, productos semiacabados, es decir, todo. sin el cual la actividad de la empresa es imposible.
• Inversión... Se basa en operaciones con activos a largo plazo y en la obtención de beneficios de inversiones anteriores. La entrada aquí es el recibo de intereses o dividendos, y la salida es la compra de acciones y bonos con la perspectiva de obtener ganancias más adelante, la adquisición de activos intangibles (derechos de autor, licencias, derechos de uso de los recursos de la tierra).
• Financiero... Caracteriza las actividades de los propietarios y de la dirección para aumentar el capital de la empresa para solucionar los problemas de su desarrollo. Entrada: fondos de la venta de valores y obtención de préstamos a largo o corto plazo, salida: dinero para reembolsar préstamos tomados en préstamo, pago de dividendos adeudados a los accionistas.

Para calcular correctamente el flujo de caja de una empresa, es necesario tener en cuenta todos los posibles factores que influyen en ella, en particular, no olvidarse de la dinámica de los cambios en el valor del dinero en la perspectiva del tiempo, es decir. descuento. Además, si el proyecto es a corto plazo (varias semanas o meses), entonces se puede descuidar la posibilidad de llevar los ingresos futuros al momento actual. Si hablamos de emprendimientos con un ciclo de vida superior a un año, el descuento es la principal condición para el análisis.

Determinación de la cantidad de flujo de efectivo.

El indicador clave mediante el cual se calculan las perspectivas de la iniciativa propuesta es el valor actual, o (Flujo de caja neto en inglés, NCF). Es la diferencia entre flujos positivos y negativos durante un período de tiempo. La fórmula de cálculo se ve así:

• CI: flujo entrante con signo positivo (entrada de efectivo);
• CO - flujo de salida con signo negativo (salida de efectivo);
• n es el número de entradas y salidas.

Si estamos hablando de acumulativo empresa, entonces es necesario considerar su flujo de caja como la suma de tres tipos principales de cobros de caja: principal, financiera e inversión. En este caso, la fórmula se puede representar de la siguiente manera:

indica flujos financieros:

• CFO - operativo;
• CFF - financiero;
• CFI - Inversión.

El cálculo del valor del valor razonable se puede realizar de dos formas: directa e indirecta:

• Se adopta el método directo para la planificación presupuestaria intraempresarial. Se basa en el producto de la venta de bienes. Su fórmula también tiene en cuenta otros ingresos y gastos por actividades operativas, impuestos, etc. La desventaja del método es que no se puede utilizar para ver la relación entre los cambios en la cantidad de fondos y la ganancia recibida.
• Es preferible el método indirecto porque le permite analizar la situación con más profundidad. Permite ajustar el indicador teniendo en cuenta transacciones que no son de naturaleza monetaria. Al mismo tiempo, puede indicar que el valor actual de una empresa exitosa puede ser mayor o menor que la ganancia durante un período determinado. Por ejemplo, la compra de equipo adicional disminuye el flujo de caja en relación con la ganancia, mientras que la obtención de un préstamo, por el contrario, lo aumenta.

La diferencia entre beneficio y flujo de caja está en los siguientes matices:

• la utilidad muestra el volumen de la utilidad neta durante un trimestre, año o mes, este indicador no siempre es el mismo que el flujo de caja;
• al calcular las ganancias, algunas operaciones no se tienen en cuenta al calcular el movimiento de fondos (reembolso de préstamos, recepción de subvenciones, inversiones o préstamos);
• los costos individuales se acumulan y afectan las ganancias, pero no causan gastos de efectivo reales (costos esperados, depreciación).

Los representantes comerciales utilizan el indicador de la magnitud del flujo de dinero para evaluar la eficacia de una empresa. Si el NCF es superior a cero, los inversores lo aceptarán como rentable si es cero o menos, se rechazará por no aportar valor añadido. Si necesita elegir entre dos proyectos similares, se da preferencia al que tenga más NFC.

Ejemplos de cálculo de flujo de caja

Consideremos un ejemplo de cómo calcular el flujo de caja de una empresa durante un mes calendario. Los datos iniciales se distribuyen ocupaciones.

Principal:

• recibos de ventas de productos - 450 mil rublos;
• gastos de materiales y materias primas - (-) 120 mil;
• salario de los empleados - (-) 45 mil;
• gastos generales - (-) 7 mil;
• impuestos y tarifas - (-) 36 mil;
• pagos de préstamos (intereses) - (-) 9 mil;
• plusvalía del capital circulante - (-) 5 Cerdocyon

Total para actividades básicas - 228 mil rublos.

Inversión:

• inversiones en un terreno - (-) 160 mil;
• inversiones en activos (compra de equipo) - (-) 50 mil;
• inversiones en activos intangibles (licencia) - (-) 12 Cerdocyon

Total de actividades de inversión - (-) 222 mil rublos.

Financiero:

• ejecución de un préstamo bancario a corto plazo - 100 mil;
• devolución de un préstamo previamente tomado - (-) 50 mil;
• pagos por arrendamiento de equipos - (-) 15 mil;
• pagos de dividendos - (-) 20 Cerdocyon

Total para actividades financieras - 15 mil rublos.

Por lo tanto, de acuerdo con la fórmula, obtenemos el resultado requerido:

NCF = 228 - 222 + 15 = 21 mil rublos.

Nuestro ejemplo muestra que el flujo de dinero por mes tiene un valor positivo, lo que significa que el proyecto tiene cierto efecto positivo, aunque no muy grande. Al mismo tiempo, es necesario prestar atención al hecho de que en este mes se canceló el préstamo, se realizó el pago del terreno, se compró equipo y se pagaron dividendos a los accionistas. Para evitar problemas con el pago de facturas y obtener ganancias, tuve que pedir un préstamo a corto plazo al banco.

Consideremos otro ejemplo de cálculo del flujo de caja neto. Aquí, todos los flujos de la empresa se contabilizan como entradas y salidas de dinero sin desglosar en tipos de actividades.

Recibos (en miles de rublos):

• de la venta de bienes - 300;
• porcentaje de inversiones realizadas antes - 25;
• otros ingresos - 8;
• de la venta de propiedad - 14;
• préstamo bancario - 200.

Recibos totales - 547 mil rublos.

Costos (en miles de rublos):

• para pagar servicios, bienes, obras - 110;
• para salarios - 60;
• para tasas e impuestos - 40;
• para el pago de los intereses bancarios de un préstamo - 11;
• para la compra de activos intangibles y activos fijos - 50;
• para pagar el préstamo - 100.

Costos totales - 371 mil rublos.

Así, terminamos con:

NCF = 547 - 371 = 176 mil rublos.

Sin embargo, nuestro segundo ejemplo es evidencia de un enfoque bastante superficial de análisis financiero el estado de la empresa. La contabilidad siempre debe llevarse a cabo en el contexto de las actividades, sobre la base de los datos de gestión y contabilidad analítica, diarios de pedidos, libro mayor.

Asesores financieros y gerentes experimentados: para controlar claramente el flujo de fondos, la gerencia de la empresa debe monitorear constantemente el flujo de fondos de las actividades operativas, estudiando el cronograma de ventas desglosado por clientes y para cada tipo de producto.

De los muchos elementos de gastos, se pueden identificar y rastrear en línea 5-7 más costosos. Demasiado detalle, el informe sobre los elementos de costo no es práctico, ya que los valores pequeños que cambian dinámicamente son difíciles de analizar y pueden conducir a un resultado incorrecto. Además, surgen problemas con la actualización periódica de la información de cada artículo y su comparación con los datos contables.

El propósito del artículo es desarrollar una metodología para el cálculo de los flujos de caja en el período de pronóstico y extendido y el valor de la empresa, así como determinar sus cambios bajo la influencia de los principales factores.

Alexander Samylin
Evaluación de los flujos de caja de la empresa
"Estrategias económicas", núm. 08-2008, págs. 120-125

Introducción

Desde el comienzo de la transición a una economía de mercado, la gestión financiera de la empresa ha sufrido cambios. En la primera etapa, el objetivo principal de la gestión era maximizar las ganancias y, en la segunda, la expansión y conquista de nuevos mercados de ventas. A medida que crecía la competencia, desaparecían los nichos de negocios desocupados, el enfoque en la gestión financiera comenzó a desplazarse hacia el aumento de la rentabilidad de las operaciones. Actualmente, la función de gestión de destino se está convirtiendo cada vez más en el crecimiento de la ganancia económica de la empresa, un aumento en el valor del negocio y los flujos de efectivo enviados a accionistas e inversores.

Los competidores, compradores, proveedores e inversores en la venta de una empresa, en el caso de la captación de fondos y en el proceso de planificación empresarial de las actividades financieras y económicas se hacen cada vez más la pregunta: ¿cuánto vale su negocio y su empresa? Esta pregunta no es ociosa, pero su respuesta determina el nivel de riesgo de las contrapartes al establecer cooperación con esta empresa y al tomar decisiones de gestión. Una empresa cuyo valor es mayor y que genera grandes flujos de caja, en igualdad de condiciones, se caracteriza por menores riesgos en términos de inversión y rendimiento del capital invertido.

La evaluación del valor de una empresa es necesaria al comprar y vender, al reorganizar una empresa, de conformidad con el artículo 57 del Código Civil de la Federación de Rusia, al asegurar, registrar una prenda al obtener un préstamo, en el proceso de preparación un prospecto para la emisión de valores y la organización de la circulación de valores en bolsa, cuando se busca inversor y en otros casos. Todo esto determina la relevancia del problema de evaluar el valor de una empresa y los flujos de caja que genera.

El valor de una empresa debe entenderse principalmente como un indicador complejo en términos de valor, que determina el estado de todas las áreas de actividad, incluidas las actividades ordinarias, las actividades financieras y de inversión menos los pasivos. A los ámbitos de actividad antes mencionados, caracterizados por indicadores financieros, se deben sumar las actividades encaminadas a incrementar el nivel de profesionalismo de los empleados, manteniendo y mejorando la imagen de la empresa. Dichas actividades se caracterizan por indicadores no financieros, que en su mayor parte aún no están formalizados matemáticamente, pero también contribuyen al incremento del valor de la empresa. Por lo tanto, el valor de una empresa se puede definir como la totalidad de sus activos, capital invertido, su rendimiento en el período previsto y extendido, menos los pasivos.

Al calcular el valor, las empresas utilizan estados financieros, que reflejan información sobre activos y pasivos.

Al mismo tiempo, los flujos de efectivo generados por la empresa derivados de un aumento en el capital de trabajo y las inversiones de capital, por ejemplo, en activos fijos e intangibles, no se reflejan en los estados financieros. Por tanto, es necesario desarrollar una metodología para el cálculo de los flujos de caja en el período de pronóstico y extendido y el valor de la empresa, para determinar su variación bajo la influencia de los principales factores. La solución de estos problemas fue el propósito del artículo.

Tipos y métodos de evaluar el valor de la empresa.

Según el Decreto del Gobierno de la Federación de Rusia Nº 519 de 06.07.2001 "Sobre la aprobación de las normas de valoración", existen: el valor de mercado del objeto de tasación y los tipos de valor del objeto que se utilizan en la economía específica situaciones, por ejemplo: el valor del objeto de tasación con un mercado limitado, el costo de reposición y reproducción, el valor de enajenación y rescate, el valor de inversión y el valor a efectos fiscales.

El cálculo del valor de la empresa se realiza sobre la base de uno de tres enfoques: costo, comparativo o rentable. El enfoque de costo se basa en la determinación del costo mediante el establecimiento de los costos que son necesarios para restaurar o reponer el objeto de tasación, tomando en cuenta su depreciación. Este enfoque se utiliza para la valoración de empresas de nueva creación y se basa en el método de los activos netos y el método del valor residual. En el enfoque comparativo, el valor de un objeto se determina en base a una comparación del valor de objetos que tienen criterios de evaluación y comparación similares y homogéneos. El enfoque comparativo utiliza tres métodos de valoración: el método del mercado de capitales, el método de la razón de la industria y el método de la transacción. En los dos primeros casos se valora el valor de la empresa operadora y, en el segundo, el valor de la empresa que cambia el tipo de actividad. El enfoque de ingresos se basa en determinar los flujos de efectivo generados por la empresa y calcular el flujo de efectivo neto como la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo descontadas. Este enfoque se utiliza en el caso de la implementación de proyectos de inversión e inversiones en propiedad intelectual. El período de tiempo durante el cual se planea recibir ingresos se divide en dos períodos: pronóstico, que caracteriza los flujos de efectivo durante la implementación del proyecto, y extendido, al final del proyecto. En la primera etapa, se pronostican los flujos de efectivo futuros, en la segunda etapa, los flujos de efectivo futuros se traducen a valor presente y, en la tercera etapa, se reflejan en el estado de flujo de efectivo previsto. En una economía inestable, predecir los flujos de efectivo es difícil, lo que reduce el alcance de este enfoque. El enfoque de ingresos utiliza dos métodos: el método de capitalización de utilidades y el método de flujo de efectivo descontado. El método de capitalización se utiliza para empresas que han establecido un flujo de caja, tanto el recibo de inversores y accionistas como el rendimiento del capital invertido. El método de flujo de caja descontado se utiliza para empresas que se benefician de ventajas competitivas.

Los métodos utilizados para medir el valor de la empresa y los flujos de efectivo generados han cambiado con el tiempo. Inicialmente, los cálculos se realizaron utilizando multiplicadores de momentos e intervalos, indicadores de rentabilidad y beneficio. Actualmente se utilizan varios indicadores complejos especializados.
Existen los siguientes métodos de valoración:

• utilizando indicadores de flujo de caja descontados, por ejemplo FCF (Free Cash Flow), ECF (Equity Cash Flow). El indicador CCF se utiliza cuando se establece la cantidad de fondos enviados a los accionistas e inversores, y el indicador ECF se utiliza cuando se establece la cantidad de flujos de efectivo a los accionistas después del pago de la deuda;
  
• utilizando indicadores, por ejemplo, NPV (valor actual neto), APV (valor actual ajustado), cuando una empresa puede representarse como un conjunto de partes, cada una de las cuales puede evaluarse como un proyecto de inversión. En presencia de inversiones únicas o programadas, se utiliza el indicador VAN. Se diferencia del indicador APV en que utiliza “protección fiscal” en el caso del indicador APV;
  
• basado en el principio de ingreso residual utilizando indicadores, por ejemplo, EVA (Valor Económico Agregado), MVA (Valor Agregado de Mercado). El uso del indicador EVA permite determinar si los accionistas reciben la misma rentabilidad sobre el capital social invertido que en el caso de su inversión en proyectos alternativos. El indicador de valor agregado de mercado MVA permite valorar una empresa con base en la capitalización de mercado y el valor de mercado de la deuda, pero no toma en cuenta los rendimientos intermedios para los accionistas y el costo de oportunidad del capital invertido;
  
• basado en la combinación de ingresos y gastos - EBO (modelo de valuación de Edwards-Bell-Ohlson), cuando los enfoques de costos e ingresos se combinan teniendo en cuenta el valor de los activos netos.

El valor de la empresa se determina como la suma del costo del capital social y el exceso de ganancias, calculado en forma de flujo de efectivo descontado.

Cálculo y cambio en el valor de la empresa bajo la influencia de los principales factores.

Se ha desarrollado una metodología para calcular los flujos de efectivo cuando cambian varios factores principales. Mesa 1 muestra un ejemplo de cálculo de flujos de efectivo con los siguientes valores de factores en el período de pronóstico: tasa de crecimiento de ingresos - 25%, tasa de crecimiento de costos - 15%, tasa de crecimiento de gastos comerciales y administrativos - 7%, precio de capital promedio ponderado - 20%, tasa de crecimiento del capital de inversión - 8%, la tasa de crecimiento de los cargos por depreciación - 6%. La tasa de crecimiento de estos factores en el período extendido es del 5%.
A partir de la metodología propuesta se analiza la variación del valor de los flujos de caja de la empresa bajo la influencia de los principales factores. El rango de valores de los factores se establece en función de las condiciones operativas de las empresas que se dedican a diferentes tipos ocupaciones.

El cambio en los flujos de efectivo y el valor de la empresa con un cambio en el valor de la tasa de crecimiento de las ganancias se muestra en la Fig. 1. El cálculo se realizó con la condición de que los valores de los factores permanezcan sin cambios: la tasa de crecimiento de los ingresos del período extendido qn es del 5%, el valor de la tasa de inversión NI en el pronóstico y los períodos extendidos es del 14,4% , la cantidad de capital invertido al comienzo del período de pronóstico es IC = 53,2 mil rublos., la cantidad de deducciones por depreciación de JSC atribuible a la principal activos de producción, - 15 mil rublos.

Los valores del costo de capital promedio ponderado (WACC) y el rendimiento del capital invertido (ROIC) variaron.

El gráfico presentado muestra que el valor de los flujos de efectivo debido al aumento en el capital de trabajo y las inversiones de inversión difiere para los años del pronóstico y períodos extendidos y disminuye con un aumento en el valor WACC de 6 a 30%. Esto se debe a un aumento en el costo del capital atraído, por lo que la empresa tiene menos fondos libres a su disposición y disminuyen los flujos de efectivo. Una diferencia tangible en los flujos de efectivo comienza en el 10% WACC. Con un aumento en la tasa de crecimiento de la utilidad de NOPLAT q del 5 al 35%, que está determinada por el impacto multidireccional de factores como ingresos por ventas, costo de ventas, gastos de administración y ventas, el valor de los flujos de efectivo aumenta. Con un aumento en el valor de WACC en 6 veces, los flujos de efectivo aumentan de manera relativamente insignificante, es decir, de 911 mil a 1567 mil rublos, o 1.7 veces con WACC = 30%. Se produce un cambio significativo en el flujo de efectivo cuando WACC = 6%, cuando este valor cambia de 22,780 mil a 47,896 mil rublos, o 2,1 veces. Con la tasa de crecimiento anual esperada en el rango del 15-20% y el costo del capital atraído en el rango del 15-20%, la empresa puede concentrarse en flujos de efectivo en el rango de 2.000 a 3.500 mil rublos en la planificación financiera.

La dependencia del cambio en el valor de los flujos de efectivo del cambio en la tasa de inversión NI se muestra en la Fig. 2. El cálculo se realizó con un valor constante de la tasa de crecimiento de la utilidad en el pronóstico y período extendido. En consecuencia, q = 15%, qn = 5%, la cantidad de AO = 15 mil rublos. La cantidad de flujos de efectivo disminuye con un aumento en el pago por capital atraído. Con un aumento en el valor de NI, el valor del flujo de efectivo disminuye de 33,033 mil a 22,624 mil rublos. con WACC = 6% y de 1218 mil a 834 mil rublos. con WACC = 30%. Hay una disminución del flujo de caja del 31,5%.

El crecimiento en el valor de NI está determinado por el crecimiento en el capital de trabajo y las inversiones de capital. Como resultado, el flujo de caja libre disminuye, lo que determina la disminución en el flujo de caja total. Esto va acompañado de una caída de 3,5 veces en el valor de ROIC: de 1,51 a 0,43. Se observa un cambio significativo en los flujos de efectivo en el rango de WACC de 6 a 15%. Las condiciones en las que es posible la agricultura son el rango de IN del 30 al 35%.

En este caso, para la planificación financiera, la compañía puede usar flujos de efectivo en los cálculos por un monto de 2,000 a 3,000 mil rublos. en el rango de WACC seleccionado de 15 a 20%.

En la Fig. 3 muestra la dependencia de los cambios en los flujos de efectivo del monto de los cargos por depreciación. El cálculo se realizó suponiendo que la tasa de crecimiento de las ganancias en el pronóstico y los períodos extendidos es la misma y asciende al 15%: q = qn = 15%, la cantidad de capital invertido es de 53,2 mil rublos. El gráfico muestra que con un cambio en el costo promedio ponderado de capital de 6% a 30%, o 5 veces, el flujo de efectivo disminuye en 27.1 veces, lo que se explica por la desviación de fondos significativos para pagar el capital recaudado por el empresa. Con un aumento en la cantidad de deducciones por depreciación de 10 mil a 50 mil rublos. el flujo de efectivo está creciendo: con WACC = 6% - de 29,136 mil a 34,367 mil rublos, y con WACC = 30% - de 1,074 mil a 1267 mil rublos. Con un aumento en la cantidad de sociedades anónimas en 5 veces, el flujo de efectivo aumenta en 1,18 veces. Un aumento en el flujo de efectivo está determinado por un aumento en el flujo de efectivo bruto y el flujo de efectivo libre con una disminución en la tasa de inversión del 16,2% al 12,5%. De acuerdo con la NIC 16 "Activos fijos", el método de cálculo de la depreciación puede cambiar durante la vida del objeto, lo que significa que es posible regular los flujos de efectivo utilizando el factor AO.

En la Fig. 4 muestra la dependencia del cambio en los flujos de efectivo del retorno de la inversión (ROIC). Los cálculos se realizaron sobre la base del supuesto de un valor constante de AO = 15 mil rublos. y tasas de inversión NI = 14,4% en la previsión y período extendido. La cantidad de flujo de efectivo disminuye con un aumento en el valor de WACC de 6 a 30%, lo que se debe a un aumento en el desvío de fondos para pagar el capital atraído. Con el crecimiento del ROIC, el flujo de caja aumenta, lo que se debe al aumento del capital atraído por la empresa. Con WACC = 6%, el tamaño del flujo de efectivo aumenta de 20,156 mil a 22,806 mil rublos, y con WACC = 15%, de 2054 mil a 2280 mil rublos. Con valores de WACC del 20 al 30%, el flujo de efectivo cambia de manera insignificante y varía de 840 mil a 1520 mil rublos. Se prefiere un aumento en el ROIC para la empresa. Cuando el valor de ROIC es> 30% en el proceso planificacion Financiera puede tener en cuenta los flujos de efectivo en el rango de 2000 mil a 3000 mil rublos.
La dependencia del cambio en el flujo de efectivo del valor de IC se muestra en la Fig. 5. Los cálculos se realizaron sobre la base del supuesto de que la tasa de crecimiento de las ganancias en el período de pronóstico es del 15%, y en el período extendido - 5%, la cantidad de AO = 15 mil rublos, al comienzo del período analizado el valor del capital invertido IC = 50 mil rublos. La disminución en el flujo de efectivo con un aumento en el valor WACC de 6 a 30% se explica por las mismas razones que en los otros gráficos anteriores. Es más notable en un WACC de 6 a 15% y prácticamente no cambia con un WACC de 15 a 30%. Disminución del flujo de caja cuando el valor de IC cambia de 50 mil a 250 mil rublos. se explica por una disminución en la cantidad de flujo de caja libre con un aumento en la tasa de inversión de 13,2 a 88,3%. Los resultados obtenidos indican que el factor q con una tasa de cambio de alrededor del 110% y el factor IC con una tasa de cambio de alrededor del 86% tienen la mayor influencia en el cambio en el valor de la empresa.

Conclusión

Puede incrementar el valor de la empresa de las siguientes formas:

• debido a la reestructuración estructural de la empresa, cuando se presta la atención principal, por ejemplo, al cambio de la estructura de gestión, a la formación de centros de responsabilidad financiera en la empresa, ampliando sus derechos y aumentando la responsabilidad, al desarrollo de un sistema de trabajo la motivación y el interés de los empleados por el resultado final. Costos dentro este método significativamente menos que con otros métodos. El principal problema es educar a los empleados sobre la necesidad de realizar cambios y enseñarles nuevas formas de trabajar;
  
• aumentando la transparencia y apertura de la empresa a inversores, proveedores, compradores y otros usuarios interesados. Esto se puede lograr, por ejemplo, cambiando a las Normas Internacionales de Información Financiera, difundiendo información sobre la situación y las perspectivas de desarrollo de la empresa a través de agencias de calificación.Las desventajas de este método son los plazos de implementación más largos y los costos más significativos que cuando se utiliza el primer método, ya que el énfasis principal está en la atracción de capital extranjero y, por lo tanto, en la formación de una imagen atractiva de la empresa en el exterior;
  
• mediante el desarrollo del potencial industrial gracias, por ejemplo, a la expansión de la producción, la puesta en marcha de nuevas instalaciones y la reconstrucción de las existentes. Una empresa que ha invertido en un proyecto de inversión en el período actual reducirá la rentabilidad y los indicadores de rentabilidad, pero cuando se reciben flujos de efectivo al comienzo del retorno del proyecto de inversión (en el período de pronóstico) y después de su finalización (en el período extendido período), habiendo aumentado su potencial, aumentará significativamente su atractivo y valor. Este es el método más prometedor y el más costoso, ya que está asociado con mayores riesgos;
  
• eligiendo los valores óptimos de los factores de influencia en función de la investigación realizada. Sus resultados se pueden utilizar en la preparación de un estado de flujos de efectivo utilizando el método de presupuestación y estados financieros pronosticados.
  

PES 8278 / 09.11.2008

Literatura:
1. Gryaznova A.G., Fedotov M.A., Eskindarov M.A., Tazikhina T.V., Ivanov E.N., Shcherbakova O.N. Evaluación del valor de una empresa (negocio). M.: INTERREKLAMA, 2003, pág. 544.
2. Copeland T., Koller T., Murrin J. Valor de la empresa: evaluación y gestión / Per. De inglés M.: JSC "Olymp-business", 1999, pág. 576.
3. Popov D. Evolución de los indicadores de la estrategia de desarrollo empresarial // Gestión de la empresa. 2003. No. 1, pág. 69-75.
4. Atkinson A., Epstein M. Medida por medida: darse cuenta del poder del cuadro de mando integral // Gestión de CMA. Septiembre de 2000, pág. 22-28.
5. Kaplan R.S., Norton D.P. Lin-king del cuadro de mando integral a la estrategia // California Management Review. 1996. Vol. 4, otoño, pág. 53-79.

Se utilizan una serie de razones simples para estimar los flujos de efectivo y indicadores complejos especializados, que incluyen lo siguiente.

• 1. Multiplicadores de momentos e intervalos, que reflejan los resultados financieros de la empresa y se definen como la relación entre el precio de las acciones de la empresa y una serie de indicadores finales de los resultados de la actividad en un momento determinado o durante un período. Los indicadores momentáneos incluyen, por ejemplo:
  • relación precio-ingreso bruto;
  • relación precio-beneficio antes de impuestos;
  • relación precio / beneficio neto;
  • la relación entre el precio y el valor contable del capital social.

Como multiplicadores de intervalo se utilizan, por ejemplo:

• relación precio-ganancias;
• relación precio-beneficio;
• relación precio-flujo de efectivo;
• la relación entre el precio y los pagos de dividendos.
• 2. Indicadores de rentabilidad, por ejemplo:
  • rendimiento de los activos ROA) - se define como la relación entre la ganancia neta y el monto de los activos;
  • Retorno de la inversión ( ROI) - calculado como el rendimiento (la cantidad de ingresos recibidos, beneficio neto) sobre el capital invertido;
  • rentabilidad sobre recursos propios ( ROE) - se calcula como la relación entre el beneficio neto y el capital social de la empresa.
• 3. El método de capitalización existe en dos modificaciones:
  • capitalización directa, según la cual el valor de una empresa se determina como la relación entre los ingresos netos anuales que recibe la empresa y la tasa de capitalización calculada por patrimonio;
  • Inversiones mixtas, cuando el valor de una empresa se determina como la relación entre el ingreso anual neto que recibe la empresa y la tasa de capitalización total, que se determina por el valor promedio ponderado del costo del capital social y el capital prestado.
• 4. Modelos para evaluar el costo basados ​​en indicadores de ganancias, que incluyen

número usando:

• el indicador de ganancia antes de intereses, impuestos y deducciones por depreciación - EBITDA, que le permite determinar el beneficio de una empresa a partir de sus actividades principales y compararlo con un indicador similar de otras empresas;
• beneficio operativo antes de intereses e impuestos - EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos), ingreso operativo neto neto de impuestos ajustados - NOPLAT (Beneficio operativo neto (menos impuestos ajustados) y utilidad operativa neta antes de gastos por intereses - NOPAT (Beneficio operativo neto después de impuestos). Es posible el siguiente esquema para calcular indicadores:

Ingresos - Gastos de actividades ordinarias = EBIT - Impuesto(Impuesto sobre la renta ajustado) = NOPLAT.

El impuesto sobre la renta utilizado en el cálculo se denomina ajustado cuando existen diferencias entre la información financiera y fiscal de la empresa. El impuesto sobre la renta corriente en el estado de resultados y el monto del impuesto sobre la renta calculado para pagarse al presupuesto de acuerdo con la declaración de impuestos, por regla general, tienen diferentes significados. Indicadores NOPLAT y NOPAT asociado al cálculo del valor del valor económico agregado EVA(Inglés - Valor economico añadido). Si, al calcular el valor NOPLAT los datos se toman de las declaraciones de impuestos, luego el valor del impuesto sobre la renta se toma de los estados financieros.

Para el cálculo NOPLAT se utiliza el valor de la utilidad operativa EBIT de la actividad principal, ajustado por el monto de impuestos que la empresa habría pagado si no tuviera ingresos y gastos no operacionales y fuentes de financiamiento prestadas. Compañía McKinsey & Co sugirió el siguiente método de cálculo NOPLAT

EBIT- Impuesto sobre la renta de la cuenta de resultados - Protección fiscal sobre el pago de intereses (Pagos de intereses x Tasa de impuestos) - Impuesto sobre la renta no operativa +

Cambio en la cantidad de pagos de impuestos diferidos = NOPLAT.

Indicador NOPAT en el caso de que se tome como base la declaración de impuestos, se puede calcular mediante la fórmula:

NOPAT = EBIT- Impuestos = EBIT ( 1 - CONNECTICUT),

donde CT - tasa de impuesto a las ganancias operativas EBIT.

5. Indicador de flujos de efectivo CF (flujo de caja) determina el resultado financiero de la empresa y se calcula como la diferencia entre el monto total de ingresos y gastos de capital. Cuando la inversión de capital excede la cantidad de rendimiento, el valor CF será negativo, de lo contrario será positivo. A diferencia de las métricas de valoración basadas en beneficios, la métrica CE tiene en cuenta las inversiones de inversión de inmediato, en el año de su implementación, y no en partes, a través de la depreciación, como es habitual en contabilidad al calcular las ganancias. El valor empresarial se determina a partir de la expresión:

Valor de empresa = valor presente de los flujos de efectivo del período de pronóstico + valor presente de los flujos de efectivo

corrientes del período extendido.

El método se utiliza cuando existe confianza en la correcta determinación del valor de los flujos de efectivo descontados para los años del pronóstico y períodos extendidos.

• 6. Técnicas combinadas en el concepto de gestión de costos VBM (gestión basada en valores), según el cual la función de gestión objetivo son los flujos de efectivo y el valor de la empresa. A finales del siglo XX. Se han desarrollado indicadores, por ejemplo MVA, SVA, CVA, CFROI, EVA permitiéndole calcular los flujos de efectivo y el valor

McKinsey & Co, Copeland, Koller, Murrin. Valuación. 3ª edición, pág. 163. Modelo de beneficio económico. Ver http://fmexp.com.ua/ru/models/eva, 2010.

empresas cuando se utiliza como base de información

estados financieros de la empresa:

• utilizando métricas de flujo de efectivo como FCF (flujo de efectivo libre), ECF (flujo de efectivo de capital - flujos de efectivo a los accionistas). Este grupo de indicadores opera en términos de flujos de caja descontados. En este caso, la tasa de descuento se calcula para el indicador ECF por modelo SARM, y calcular el indicador FCF a menudo se acepta igual a precio medio ponderado del capital WACC. Como resultado del cálculo del indicador. FCF se registra el flujo de caja disponible para los accionistas y acreedores de la empresa, y el indicador ECF- flujo de efectivo disponible para los accionistas después del reembolso de la deuda;
• usando indicadores VPN(ing, valor presente neto) y AGC(ing, valor actual ajustado). Este grupo de indicadores se utiliza, por ejemplo, en el caso de que una empresa pueda presentarse como un conjunto de partes, cada una de las cuales puede evaluarse como un proyecto de inversión independiente. Si hay inversiones puntuales o espaciadas en el tiempo, la empresa utiliza el indicador VPN. VAN es el flujo de caja neto, definido como la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo, ajustado al momento actual. Caracteriza la cantidad de dinero que un inversor puede recibir después de que los ingresos hayan recuperado las inversiones y los pagos. Diferencia en el cálculo del indicador. AGC del cálculo del indicador VPN consiste en utilizar el efecto de "protección fiscal";
• sobre la base de la combinación de ingresos y gastos - modelo EVO (modelo de valoración de Edwards-Bell-Ohlson). En este caso, se utilizan las ventajas de los enfoques de costos e ingresos. El valor de una empresa se calcula utilizando el valor presente de sus activos netos y un flujo descontado, definido como la desviación del monto de la ganancia de su valor promedio para la industria;
• basado en el concepto de ingreso residual usando indicadores EUA(ing, Valor economico añadido - valor económico agregado), AMU(ing, valor de mercado agregado - valor de mercado agregado) y SUA(ing, valor agregado en efectivo - valor agregado del flujo de caja residual).

Consideremos algunos de los indicadores de evaluación.

• 1. Indicador de valor agregado de mercado MVA le permite valorar un artículo en función de la capitalización de mercado y el valor de mercado de la deuda. Muestra el valor presente de los flujos de efectivo actuales y futuros. Indicador MVA se calcula como la diferencia entre el precio de mercado del capital y la cantidad de capital atraído por la empresa en forma de inversiones. Cuanto mayor sea el valor de este indicador, mayor será el desempeño de la empresa. La desventaja del indicador es que no tiene en cuenta los rendimientos intermedios para los accionistas y el costo de oportunidad del capital invertido.
• 2. Indicador SVA(Inglés - valor añadido para el accionista) Se denomina medida de cálculo del valor basado en el valor agregado "para el accionista". Se calcula como la diferencia entre el valor del capital social antes y después de la transacción. Al calcular este indicador, se asume que se crea valor agregado para los accionistas en el caso en que el valor del retorno del capital de inversión ROIC más que el costo promedio ponderado del capital atraído WACC. Esto solo durará durante el período en el que la entidad esté utilizando activamente sus ventajas competitivas... Tan pronto como aumente la competencia en esta área, ROIC estrechamiento, la brecha entre ROIC y WACC se vuelve insignificante y cesa la creación de valor añadido “para el accionista”.

Hay otra definicion SVA es el incremento entre el valor estimado y el valor contable del capital social. La desventaja de este método es la dificultad para predecir los flujos de efectivo. La expresión para calcular el costo es:

Valor de la empresa = Valor de mercado del capital invertido al comienzo del período + Monto SVA período de pronóstico +

El valor de mercado de los activos de actividades no realizadas.

• 3. Indicador de rentabilidad total para el accionista TSR(Inglés - rendimiento total de los accionistas) caracteriza el efecto general de la renta de inversión de los accionistas en forma de dividendos, un aumento o disminución en los flujos de efectivo de la empresa debido a un aumento o disminución en el precio de la acción durante un período determinado. Determina los ingresos del período de propiedad de las acciones de la empresa y se calcula como la relación entre la diferencia en el precio de las acciones de la empresa al final y al comienzo del período analizado y el precio de la acción al comienzo del período. La desventaja de este indicador es que no permite tomar en cuenta el riesgo asociado a las inversiones, que se calcula de forma relativa y determina el porcentaje de retorno sobre el capital invertido, y no el monto devuelto, etc.
• 4. El indicador de flujo de efectivo está determinado por el rendimiento del capital invertido. CFROI(Inglés - retorno de flujo de efectivo de la inversión) como la relación entre la entrada de efectivo ajustada a precios corrientes y la salida de efectivo ajustada a precios corrientes. La ventaja del indicador es que se ajusta por inflación, ya que el cálculo se basa en indicadores expresados ​​en precios corrientes. En el caso de que el valor del indicador sea mayor que el valor fijado por los inversores, la empresa genera flujos de caja, y si no, el valor de la empresa disminuye. La desventaja es que el resultado se presenta como una medida relativa y no como una suma de valor.
• 5. Indicador CVA(Inglés - valor añadido en efectivo), también denominado indicador PM / Tsangl. - flujo de efectivo residual), se crea de acuerdo con el concepto de renta residual y se define como la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el producto del costo promedio ponderado del capital por el total de activos ajustados. En contraste con el indicador CFROI, este indicador tiene en cuenta el valor WACC, y los ajustes son similares a los utilizados para calcular el indicador EVA.
• 6. Cuadro de mando integral Bsc(Inglés - equilibrado

tanteador) fue desarrollado por D. Norton y R. Kaplan. El propósito del sistema Bsc es el logro de los objetivos marcados por la empresa y teniendo en cuenta factores financieros y no financieros para ello. El sistema se basa en el deseo de tener en cuenta los intereses de los accionistas, compradores, acreedores y otros socios comerciales.

Sistema Bsc surgió como resultado de la necesidad de tener en cuenta los indicadores no financieros en la valoración de empresas y el deseo de tener en cuenta los indicadores que no están incluidos en los estados financieros. El propósito de su aplicación es obtener respuestas a una serie de preguntas, entre ellas: ¿cómo evalúan los clientes, socios y autoridades a la empresa? controlado por el gobierno, cuáles son sus ventajas competitivas, cuál es el volumen y la eficiencia de las actividades de innovación, cuál es el retorno de la formación del personal y la implementación de la política corporativa en vida social¿colectivo?

Para gestión eficaz En este caso, las empresas deben determinar los valores, los objetivos y la estrategia aceptables para los accionistas, deudores y acreedores, y desarrollar métodos para cuantificar estos intereses. A medida que se resuelven estos problemas, el sistema Bsc se convertirá en una herramienta importante para la gestión de los flujos de caja.

7. Indicador de valor económico agregado EVA(Inglés - Valor economico añadido) se utiliza cuando es difícil determinar los flujos de efectivo de la empresa para el futuro. Está basado en

el método de ingreso residual desarrollado por A. Marshall. Valor empresarial basado en métricas EVA en forma general se puede calcular mediante la fórmula:

Valor empresarial = Capital invertido +

Valor presente EVA período de pronóstico +

Valor presente EVA periodo extendido.

Indicador de beneficio económico EVA se calcula utilizando información sobre proyectos de inversión y datos de informes financieros como la diferencia entre la ganancia después de impuestos, pero antes del pago de intereses sobre los fondos prestados y los gastos (costo) para obtener capital. Indicador EVA desarrollado en los EE. UU. en la década de 1990 por Stewart severo& Co, te permite comparar cuánto ganas esta empresa versus diseños alternativos. El valor de la empresa es igual a la suma del capital invertido, así como los valores descontados del indicador. EVA inversiones actuales y futuras y se calcula mediante la fórmula:

EVA = NOPAT- SHSS x / C,

donde tCC- costo de capital promedio ponderado; 1C- la estimación del costo del capital (la cantidad de capital invertido o atraído).

Aplicación del indicador EVA prevé la introducción de una serie de ajustes a los valores de las partidas en los estados financieros para calcular NOPAT y / C descrito Stewart G. Bennett .

Valor positivo EVA generalmente indica un aumento en el valor de la empresa y negativo, sobre su declive. El sistema de gestión desarrollado sobre la base del indicador EVA se llama Gestión basada en EVA y determina la necesidad:

• medición cuantitativa del desempeño de empleados y gerentes con una posterior transición a la evaluación utilizando indicadores agregados;
• desarrollo de criterios generalizados para la colocación efectiva y la gestión del capital de la empresa;
• creación de incentivos y motivación para el trabajo, un sistema de bonificaciones y salarios y su descripción matemática;
• desarrollo de indicadores para evaluar la cultura corporativa, etc.

Indicador EVA se puede utilizar para evaluar la empresa en su conjunto y para evaluar sus objetos individuales.

• E.E. Lednev BSC y EVA®: ¿competidores o aliados? - http: //www.cfm. ru / gestión / control / bsc-eva. shtml 16/04/2002
• Bennett G. Stewart. La búsqueda de valor. Nueva York: Harper Business School Press, 1991; Copeland T., Koller T., Murrin J. Valor de la empresa: valoración y gestión. Por. De inglés M.: CJSC "Olymp-Business", 2005.

Entre los principales problemas Economía rusa muchos economistas asignan una escasez de fondos en las empresas para la implementación de sus actividades actuales, financieras y de inversión. Tras un examen más detenido de este problema, resulta que una de las razones de este déficit es, por regla general, la baja eficiencia para atraer y utilizar recursos monetarios, el uso limitado de instrumentos, tecnologías y mecanismos financieros.

La formación racional de flujos de efectivo contribuye al ritmo del ciclo operativo de la empresa y asegura el crecimiento de los volúmenes de producción y ventas de productos. Además, cualquier infracción de la disciplina de pago afecta negativamente la formación de existencias de producción materias primas y materiales, el nivel de productividad laboral, la venta de productos terminados, la posición de la empresa en el mercado, etc. Incluso para las empresas que operan con éxito en el mercado y generan una cantidad suficiente de beneficios, la insolvencia puede surgir como resultado del desequilibrio de varios tipos de flujos de efectivo a lo largo del tiempo.

La evaluación de los flujos de efectivo de la empresa para el período del informe, así como la planificación de los flujos de efectivo para el futuro, es la adición más importante al análisis. condición financiera empresas y realiza las siguientes tareas:

Determinación del volumen y fuentes de fondos recibidos por la empresa;

Identificación de las principales direcciones de uso de fondos;

Evaluación de la adecuación de los fondos propios de la empresa para actividades de inversión;

Determinación de las razones de la discrepancia entre el monto de las ganancias recibidas y la disponibilidad real de fondos.

La gestión del flujo de caja es factor importante acelerar la rotación de capital de la empresa. Esto se debe a una reducción en la duración del ciclo operativo, un uso más económico de los fondos propios y una disminución en la necesidad de fondos prestados. En consecuencia, la eficiencia de la empresa depende enteramente de la organización del sistema de gestión del flujo de caja. Este sistema se crea para asegurar la implementación de corto plazo y planes estrategicos empresas, manteniendo la solvencia y la estabilidad financiera, más uso racional sus activos y fuentes de financiamiento, así como minimizar el costo de financiamiento de actividades económicas.

El propósito de este trabajo es definir el concepto de flujo de efectivo, su clasificación e identificación de los principios de la gestión del flujo de efectivo, la divulgación del concepto de análisis de flujo de efectivo y los métodos para evaluar su valoración.

El capítulo final está dedicado al tema de la optimización del flujo de caja, como una de las etapas más importantes y difíciles de la gestión del flujo de caja empresarial.

Capítulo I. Bases teóricas gestión del flujo de efectivo

El flujo de efectivo de una empresa es la suma de los recibos y pagos distribuidos a lo largo del tiempo de efectivo generado por sus actividades económicas.

En fuentes nacionales y extranjeras, esta categoría se interpreta de diferentes maneras. Entonces, según el científico estadounidense L.A. Bernstein, "el término" flujos de efectivo "(en su sentido literal), que no tiene una interpretación adecuada, no tiene sentido en sí mismo". La empresa puede experimentar entradas de efectivo (hay recibos de efectivo) y puede experimentar salidas de efectivo (hay pagos en efectivo). Además, estas entradas y salidas de efectivo pueden estar relacionadas con diferentes tipos de actividades: productivas, financieras o de inversión. Puede determinar la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo para cada una de estas actividades, así como para todas las actividades de la empresa en su conjunto. Estas diferencias se atribuyen mejor a las entradas de efectivo netas o las salidas de efectivo netas. Por lo tanto, la entrada neta de efectivo corresponderá al aumento en los saldos de efectivo para el período, mientras que la salida neta estará asociada con una disminución en los saldos de efectivo durante el período de reporte. La mayoría de los autores, cuando se refieren a flujos de efectivo, se refieren al efectivo generado como resultado de la actividad económica.

Otro científico estadounidense, J. K. Van Horn, cree que "el flujo de caja de una empresa es un proceso continuo". Los activos de la empresa representan el uso neto de efectivo y los pasivos son fuentes netas. El flujo de efectivo fluctúa con el tiempo según las ventas, el cobro de cuentas por cobrar, los gastos de capital y la financiación.

En Occidente, los académicos interpretan esta categoría como "flujo de efectivo" (flujo de efectivo). En su opinión, Cash-Flow es igual a la suma del superávit anual, las deducciones por depreciación y las contribuciones al fondo de pensiones.

A menudo, los pagos de dividendos planificados se deducen del flujo de caja para pasar de los posibles volúmenes de financiación interna a los reales. Los cargos por depreciación y las contribuciones a los fondos de pensiones reducen las oportunidades de financiamiento interno, aunque ocurren sin una salida de efectivo correspondiente. De hecho, estos fondos están a disposición de la empresa y pueden utilizarse para financiación. En consecuencia, el flujo de caja puede exceder el superávit anual muchas veces. El flujo de caja refleja el volumen real de financiación nacional. Con la ayuda de Cash-Flow, una empresa puede determinar sus necesidades de capital actuales y futuras.

En las actividades de cualquier empresa, es extremadamente esencial pertenece a la disponibilidad de fondos y su movimiento. Ninguna empresa puede realizar sus actividades sin flujos de caja: por un lado, para la producción de productos o la prestación de servicios, es necesario adquirir materias primas, materiales, contratar trabajadores, etc., y esto provoca la salida de fondos. en cambio, por los productos vendidos o los servicios prestados, la empresa recibe efectivo. Además, la empresa necesita fondos para pagar impuestos al presupuesto, pagar gastos generales y administrativos, pagar dividendos a sus accionistas, reponer o renovar la flota de equipos, etc. La gestión del flujo de caja incluye calcular el ciclo financiero (en días), analizar el flujo de caja, pronosticarlo, determinar Nivel óptimo efectivo, presupuesto de efectivo, etc. La importancia de este tipo de activo como efectivo, según D. Keynes, está determinada por tres razones principales:

· rutina- los fondos se utilizan para realizar operaciones corrientes; dado que siempre hay un lapso de tiempo entre los flujos de efectivo entrantes y salientes, la empresa se ve obligada a mantener constantemente fondos libres en la cuenta corriente;

· precaución- las actividades de la empresa no están estrictamente predeterminadas, por lo tanto, se necesitan fondos para pagos imprevistos;

· especulación- los fondos son necesarios por motivos especulativos, ya que siempre existe la posibilidad de que surja inesperadamente una oportunidad de inversión rentable.

El concepto de "flujo de efectivo de la empresa" se agrega, incluyendo en su composición numerosos tipos de estos flujos que sirven a las actividades económicas. Para garantizar una gestión selectiva eficaz de los flujos de efectivo, requieren una determinada clasificación.

Consideremos las clasificaciones más comunes de flujos de efectivo.

1. Según la escala de servicio del proceso económico, se distinguen los siguientes tipos de flujos de efectivo:

- flujo de caja en toda la empresa en su conjunto. Este es el tipo de flujo de efectivo más agregado, que acumula todos los tipos de flujos de efectivo que sirven al proceso comercial de la empresa en su conjunto;

- flujo de caja para divisiones estructurales individuales(centros de responsabilidad) de la empresa. Esta diferenciación del flujo de caja de la empresa la define como un objeto de gestión independiente en el sistema de estructura organizativa y económica de la empresa;

- flujo de caja para transacciones comerciales individuales. En el sistema del proceso económico de la empresa, este tipo de flujo de caja debe considerarse como el objeto principal de la autogestión.

2) Por tipos de actividades económicas de acuerdo con la norma contable internacional, se distinguen los siguientes tipos de flujos de efectivo:

- flujos de efectivo por actividades operacionales.

Principales direcciones de entrada y salida de efectivo de las actividades principales

- flujos de efectivo de actividades de inversión.

El análisis de razones es una parte integral del análisis de flujo de efectivo. Con su ayuda, se estudian los indicadores relativos que caracterizan los flujos y se calculan los coeficientes de eficiencia del uso de los fondos de la organización.

En primer lugar, el análisis de la relación de los flujos de efectivo da una idea de la capacidad de la organización para generar la cantidad necesaria de entradas de efectivo de las actividades actuales para mantener la solvencia. Para evaluar la sincronicidad de la formación de varios tipos de flujos de efectivo, el índice de liquidez de los flujos de efectivo para el año (licor K) se calcula de acuerdo con los datos del formulario No. 4 de acuerdo con la fórmula:

donde RAP TD es la cantidad total de ingresos en efectivo de las actividades actuales;

MTO TD: la cantidad total de fondos utilizados para las actividades actuales.

Como indicador generalizador, se propone utilizar el coeficiente de eficiencia de los flujos de caja en el período analizado (К EDP), que se determina mediante la fórmula:

,

donde

MTO: salida de efectivo del período.

La evaluación de la efectividad del uso de fondos también se lleva a cabo utilizando varios índices de rentabilidad:

,

donde ρ DP - coeficiente de rentabilidad del flujo de caja positivo para el período;

R H - beneficio neto recibido durante el período;

MPP - flujo de caja positivo para el período.

Para calcular los coeficientes enumerados, construyamos la tabla 4.34.

Cuadro 4.34

Análisis de coeficiente de los flujos de efectivo de LLC "Peat-K"

El final de la mesa. 4.34

Flujo de efectivo neto de las actividades actuales
Flujo de caja positivo
Flujo de caja negativo
Beneficio neto
	PDPtd / ODPtd

La disminución en la liquidez de los flujos de efectivo operativos (corrientes) en LLC "Torf-K" se caracterizó por el hecho de que el flujo de efectivo de las actividades actuales alcanzó el nivel del 60% del año anterior. La disminución de la liquidez de los flujos de efectivo en casi dos veces durante el período analizado muestra que el crecimiento de los flujos de efectivo ocurre en un volumen diferente al crecimiento de los pasivos circulantes, por lo que la desproporción aumenta.

En 2008, hubo escasez de medios de pago, por lo que el índice de eficiencia del flujo de caja fue negativo. Por cada rublo de dinero gastado, el déficit fue de 71 kopeks (en 2007, el déficit de efectivo fue menor: 56 kopeks).

La eficiencia de caja también está determinada por las tasas de retorno de efectivo. Y en 2007 y 2008, estos indicadores fueron negativos, y para 2008, el índice de rendimiento sobre efectivo disminuyó en un 17.26%.

Los índices de rentabilidad del flujo de efectivo se pueden calcular utilizando tanto el beneficio neto de la organización como otros indicadores de beneficios (beneficio de las ventas, beneficio antes de impuestos, etc.), y en lugar del indicador de flujo de caja positivo, puede utilizar el indicador de flujo de caja negativo.

Un punto importante en el análisis de los flujos de efectivo es la evaluación de su saldo a lo largo del tiempo, es decir, las desviaciones de los flujos de efectivo multidireccionales en intervalos de tiempo separados. En este caso, es necesario partir del criterio de minimizar posibles desviaciones (fluctuaciones) en los valores de la entrada y salida de fondos.

Para establecer el grado de saldo de los flujos de efectivo para el período analizado se utiliza el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo positivos y negativos, el cual se determina mediante la fórmula:

.

Además, al calcular este coeficiente, se utilizan cálculos intermedios de acuerdo con las siguientes fórmulas:

,

,

,

donde r es el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo positivos y negativos en el período analizado;

xi - la suma del flujo de caja positivo;

yi - la cantidad de flujo de efectivo negativo;

x - el valor promedio de la entrada de efectivo durante el intervalo de tiempo;

y - el valor promedio de la salida de fondos durante el intervalo de tiempo; n - el número de intervalos de tiempo en el período analizado.

Calculemos el coeficiente de correlación según la tabla 4.31. Para la conveniencia de los cálculos, los datos iniciales, así como los indicadores intermedios calculados necesarios, se presentarán en la Tabla 4.35.

Cuadro 4.35

Cálculo de indicadores para determinar el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo de LLC "Peat-K" para 2007-2008. (mil rublos.)

Años, trimestres			(Xi-Xcp)	(Yi-Ycp)	(Xi-X) (Yi-Y)	(Xi-X) ^ 2	(Yi-Y) ^ 2
Total 2007
Total 2008

Usando los datos de la tabla. 4.35 y las fórmulas anteriores, determinamos el valor de los coeficientes de correlación de los flujos de efectivo para 2 años:

El valor encontrado de los coeficientes de correlación está lo suficientemente cerca de uno, lo que indica un pequeño margen de fluctuaciones entre los valores de los flujos de efectivo positivos y negativos. En 2008, hay una mayor proximidad del coeficiente a uno, por lo tanto, en 2008 hay menos riesgo de una situación de insolvencia (durante períodos de exceso de salida de efectivo sobre entrada de efectivo) y exceso de oferta monetaria, lo que indica el lucro cesante de colocar el exceso efectivo (en períodos de exceso de entrada de efectivo) fondos sobre su salida).

Al analizar el efectivo de la empresa, también es necesario evaluar la adecuación del efectivo, que es la principal condición para el bienestar financiero de la organización. La ausencia de una reserva mínima de fondos indica serias dificultades financieras. La cantidad excesiva de fondos lleva al hecho de que LLC "Peat-K" puede sufrir pérdidas asociadas con la inflación, se pierden oportunidades para su colocación rentable y la obtención de ingresos adicionales.

El método para evaluar la idoneidad de los fondos consiste en determinar la duración del período de rotación. Para ello, se utiliza la fórmula:

,

donde V- período de rotación, en días;

DS- saldos medios de caja;

Ndc- flujo de efectivo del período;

D- la duración del volumen de negocios (30 días).

Para el cálculo, se utilizan los datos contables internos de LLC "Peat-K" sobre la cantidad de saldos al principio y al final del período en las cuentas de efectivo. Para calcular la rotación de fondos, la rotación crediticia se utilizó en las cuentas 50 "Cajero" y 51 "Cuentas de liquidación".

Cuadro 4.36

Análisis de la duración de la rotación de fondos de la empresa.

para 2007-2008

Mes	Saldos medios de caja, rublos		Rotación mensual, frote.		Período de rotación, días
septiembre

De la tabla de datos. 4.36 muestra que el período de rotación de efectivo durante 2007 varía de 0,98 a 32,39 días, en 2008 - de 1,65 a 52,41 días. Es decir, desde que se recibe el dinero en la cuenta corriente o en la caja de la organización hasta el momento de su retiro, transcurren en promedio 17 días al mes en 2007, en 2008 - 27 días. Podemos decir que la ejecución más rápida de las transacciones con fondos, las cuales están asociadas tanto a la compra como a la venta de bienes, se observó en 2007, ya que no pasaron más de 14 días desde que se recibió el dinero en las cuentas de la empresa hasta el momento. de su disposición. Al examinar las transacciones por mes, se puede observar que en junio de 2007, así como en febrero-marzo de 2008, hay una desaceleración en la rotación de fondos. Los valores máximos de los periodos de rotación en junio de 2007 fueron 32,39, y en febrero y marzo de 2008, 52,41 y 51,78, respectivamente. Sin embargo, esto puede indicar una falta de fondos en la empresa, lo cual es muy peligroso con una cantidad significativa de cuentas por pagar. Cualquier retraso grave en el pago podría desequilibrar la empresa.

Para mayor claridad, fluctuaciones en el volumen de efectivo durante 2007-2008. construyamos un gráfico (Fig. 4.15).

Arroz. 4.15. Fluctuaciones en el volumen de efectivo de 2007-2008

El período de rotación de efectivo está lejos de ser uniforme. En 2007, las fluctuaciones en los períodos de rotación son pequeñas, alcanzando una media de 17 días. En 2008, se produce un gran salto en la variación de los períodos de rotación de caja en febrero y marzo en la cuenta corriente y en caja. Desde julio de 2008, ha habido un aumento gradual en el período de rotación. El análisis mostró que la empresa OOO "Peat-K" necesita una mayor regulación de los flujos de efectivo para optimizar el efectivo.

Se presta especial atención en el proceso del análisis de coeficientes de los flujos de efectivo al análisis factorial, es decir, para medir cuantitativamente la influencia de varios factores objetivos y subjetivos que tienen un impacto directo o indirecto en la rentabilidad, la eficiencia del uso de los fondos de la organización en el período analizado. El análisis factorial (hacia adelante y hacia atrás, determinista y estocástico) se lleva a cabo utilizando diversas técnicas para modelar los sistemas múltiples de dos factores originales (expansión, alargamiento, reducción, optimización, etc.).

Una de las etapas del análisis factorial de los flujos de efectivo es el cálculo de la influencia de los factores en el cambio en el valor del índice de rentabilidad de un flujo de efectivo positivo para las actividades actuales (
), determinada por la fórmula:

,

donde - beneficio por ventas;

RAP TD: flujo de caja positivo para las actividades actuales.

Modelando este coeficiente de rentabilidad de la entrada de efectivo, tomado como sistema de factores inicial, utilizando los métodos de expansión, alargamiento y reducción, se puede obtener el sistema final de seis factores:

y = × x 5 × x 6 × x 7 × x 8:

donde - beneficio por ventas;

PDP TD: flujo de caja positivo para las actividades actuales;

N - ingresos por ventas;

- rentabilidad de las ventas;

- el valor medio de los saldos de los activos corrientes;

- el valor medio de los saldos de las obligaciones monetarias a corto plazo;

- flujo de efectivo neto de las actividades actuales para el período;

M - costos de material para el período;

- costes laborales del período, teniendo en cuenta las cotizaciones sociales;

А М - gastos relacionados con la depreciación de la propiedad durante el período;

Pr - otros gastos de actividades ordinarias del período;

- consumo de material de las ventas (x 1);

- intensidad salarial de las ventas (x 2);

- capacidad de amortización de ventas (x 3);

- otros consumos de ventas (x 4);

- el índice de rotación de los activos corrientes (x 5);

- ratio de cobertura por activos circulantes de pasivos monetarios a corto plazo (liquidez circulante) (x 6);

- coeficiente de generación de fondos prestados del flujo de caja neto para las actividades corrientes (x 7);

- la participación del flujo de efectivo neto en el volumen total de flujo de efectivo positivo de las actividades actuales (x 8).

Los datos iniciales y el cálculo de la influencia de ocho factores (x 1, x 2, x 3, x 4, x 5, x 6, x 7, x 8) sobre el indicador efectivo, producido por el método de sustituciones en cadena, se presentan en la tabla. 4.37.

Cuadro 4.37

Cálculo de la influencia de factores en la rentabilidad del flujo de caja positivo de LLC "Peat-K" para 2007-2008.

№ p / p	Indicadores	Simbolos	2007 año	2008 r.	Abdominales. el cambio
	Ventas proceden, frote.
	Benefíciese de las ventas, frote.
	Flujo de caja positivo de las actividades actuales, frote.
	Valor medio de los saldos de los activos circulantes, rublos.
	Deuda media a corto plazo
	Flujo de caja neto de las actividades actuales, RUB
	Costos de material, frote.
	Costos laborales, incluidas las contribuciones sociales para el período, rublos.
	Gastos relacionados con la depreciación de la propiedad, frotar.
	Otros gastos por actividades ordinarias, frotar.
	consumo material de ventas,%
	Intensidad salarial de las ventas,%
	Tasa de depreciación de las ventas,%
	Otro consumo de ventas,%
	Ratio de rotación de activos corrientes
	Razón de cobertura de los activos corrientes de los pasivos monetarios a corto plazo	OA / / KO, x 6
	Razón de generación de flujo de efectivo neto por fondos prestados de actividades actuales	KO / CHDPtd, x

El final de la mesa. 4,37

	La participación del flujo de efectivo neto en el volumen total de flujo de efectivo positivo de las actividades actuales.	ЧДПтд / / ПДПтд, х 8
	Relación de rentabilidad del flujo de caja positivo para las actividades actuales,%	Ρпдп PN, y
	Influencia de factores en el cambio en la rentabilidad del flujo de caja positivo para las actividades actuales - total,%	Ρпдп PN, у
	Incluso: consumo material de ventas
	intensidad salarial
	capacidad de depreciación de las ventas
	otro consumo de ventas
	ratio de rotación de activos corrientes
	índice de cobertura de los activos corrientes de los pasivos monetarios a corto plazo
	Relación de generación de flujo de efectivo neto mediante fondos tomados en préstamo de actividades actuales.
	flujo de caja positivo de las actividades actuales

Cálculo de la influencia de factores en el cambio en la rentabilidad del flujo de caja positivo para las actividades actuales de LLC "Torf-K" en 2008:

La influencia acumulada de factores sobre el cambio en la rentabilidad de un flujo de efectivo positivo de las actividades actuales:

Influencia del consumo material de las ventas:

Impacto de la intensidad salarial de las ventas:

Impacto de la capacidad de amortización de las ventas:

Influencia de otros gastos en las ventas:

Influencia del ratio de rotación del activo circulante:

Influencia del ratio de cobertura por activo circulante de pasivos monetarios a corto plazo:

Influencia del índice de generación de flujo de efectivo neto por los fondos prestados de las actividades actuales:

Influencia de la participación del flujo de efectivo neto en el volumen total de flujo de efectivo positivo de las actividades actuales:

La cantidad total de influencia de los factores en el indicador efectivo es:

4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,

Este valor corresponde al incremento absoluto total en el indicador efectivo de rentabilidad de flujo de caja positivo para las actividades actuales.

Como se desprende de los cálculos, la influencia de los factores incluidos en el modelo analítico fue tanto positiva como negativa. Entre los factores que tuvieron el mayor impacto positivo en el crecimiento de la rentabilidad del flujo de caja positivo de las actividades actuales en 2008 en comparación con 2007, se encuentran: una disminución en el consumo de materiales, la capacidad de depreciación y la intensidad de otros gastos (4.1828%, 0.11120% y 0.0155 % respectivamente) y aceleración de la generación de caja neta por recursos prestados (14.1520%).

Al mismo tiempo, se incidió negativamente en factores: aumento de la intensidad salarial en un 4,0567%, disminución de la tasa del activo circulante (-0,1977%), disminución de la liquidez total (-14,2335%), así como una disminución en la participación del flujo de efectivo neto de las actividades corrientes en el monto total de las entradas de efectivo (-0,3014%).

La eliminación del impacto de los factores negativos identificados en las actividades de LLC "Peat-K" permitirá a la organización aumentar la rentabilidad del flujo de caja y la eficiencia de las actividades económicas en general.